国元证券-尚纬股份-603333-2019年三季报点评：盈利持续提升，研发投入加大-191031

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　　事件：
　　公司发布2019年三季度报告。2019年前三季度公司实现营业收入14.23亿元，同比增长29.01%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长83.22%。其中，2019年第三季度营业收入为5.15亿元，同比增长18.22%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长27.49%。公司三季报中预测，公司年初至下一报告期期末累计净利润较上年同期相比增加70%-100%。
　　营业收入持续增长，毛利率同比提升
　　近年来公司坚持高质量战略引领，致力于优化产品结构、提升生产管理水平和生产效率，迎来较快发展。2017-2018年营业收入增长率分别达63.72%、72.29%。报告期内，公司营业收入前三季度同比增长29.01%；其中，第三季度同比增长18.22%。盈利能力方面，公司2019年前三季度毛利率21.20%，同比提升2.51个百分点。值得关注的是，公司前三季度净利润增速大幅高于营收增速。
　　研发投入支出加大，期间费用率维持平稳
　　公司2019年前三季度研发费用0.48亿元，同比增长157.77%，主要原因为报告期内公司加大新产品开发投入，海上小型核反应堆用电缆、风电场输电电缆等研发投入增加所致。公司2019年前三季度期间费用率（不包含研发费用）为10.81%，相比去年同期持平，其中销售费用率和管理费用率有所降低，财务费用同比提升122.62%，主要因主营业务快速增长，资金需求增加导致。
　　聚焦高附加值产品，多项业务均有提升
　　公司聚焦高附加值产品领域，今年以来，公司中标“华龙一号”全球首堆示范工程――中核福清核电站5&6号机组项目、全球首座高温气冷堆核电站示范工程――石岛湾核电站项目以及中核霞浦示范快堆核电项目订单，意味着公司成为核电领域技术领先的电缆企业。同时，依托公司核电厂质量保证安全规定和武器装备质量管理体系等，各项业务均有所提升。
　　投资建议与盈利预测
　　预计2019-2021年公司收入分别为21.14亿、26.74亿、30.88亿，净利润为1.22亿、1.63亿、1.86亿，对应当前股价的PE为40、30、26倍，给予公司“持有”的投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济不景气导致电缆销售不及预期、产品竞争激励导致毛利率下行、应收账款回款不及预期、原材料价格短期大幅波动。