安信证券-通信行业2019年Q3基金持仓点评：Q3公募基金通信板块持仓提升，持续向核心公司聚焦-191101

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　　■Q3公募基金对通信公司的持仓比重继续上升。2019年三季度，公募基金持仓通信板块的市值比重上升到了4.06%，为本年度的最高水平，剔除被动指数基金产品后，这一比重为4.36%，较上一季度增加了0.64pct，持仓比例增加体现了主动管理型基金对通信&电子板块的关注度在持续提升。
　　■从通信板块公司的股权结构看，Q3来自于公募基金的投资者占比下滑。通信核心公司的股权结构中，来自于大股东方及产业资本仍然占主要份额。2018年，通信公司股东中公募基金的占比持续下滑。2019年一季度，通信公司股东结构中公募基金占比修复，但是后续两个季度(Q2~Q3)在减少，今年第三季度这一比例下降到了本年度的最低点。我们认为主要原因是公募基金选股上向核心大公司（市值较大）集中，相对而言公募基金持股占比有所降低。
　　■从公募基金的持仓通信公司数量上看，通信重仓持数量继续减少，持续向核心公司聚焦，“抱团”效应未见消散。2019年Q3，进入公募基金重仓股中的通信公司数量为86家，少于2019年Q2的95家。基金重仓的这86家通信板块公司有35家出现了持仓上升，有51家持仓下降。从公募持仓最集中的重仓股看，持仓市值前十大公司的市值占比为69.38%，较2019 Q2时的66.39%继续提升，持仓市值前二十大公司的市值占比为86.55%，也高于2019 Q2时的86.31%，板块内“抱团”的现象仍然在强化，说明公募基金仍然高度注重风险控制，核心持有和关注通信板块最核心的公司，并没有出现扩散。
　　■2019年Q2~Q3，基金持仓市值前10大公司名单变动较大。基金重仓公司仍然集中在射频器件（终端结构件、天线、PCB、连接器等）和主设备。2019年Q3通信板块基金持仓市值排名前10的公司分别为：中兴通讯、生益科技、沪电股份、中航光电、三安光电、中国联通、深南电路等。对比2019年Q2持仓市值前10，生益科技、沪电股份、信维通信、三安光电、深南电路入列，而IDC公司光环网新、宝信软件，和射频器件上游的东山精密、三环集团等出列。
　　■中长期看，3G、4G时代通信产业超额投资收益明显，5G不容错过：3G时代的苹果产业链，4G时代的移动应用的流量红利，分别驱动TMT板块内热点轮番接力的长牛行情。在5G时代，以华为为首的国产通信产业链，尽管在高端器件领域仍需时日突破，但产业链的广度和深度已成为全球样板，国产化替代的历史性大机会将开花结果，最终，5G基站、5G手机、5G操作系统、AI应用有望形成全面突破。
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　　■风险提示：5G市场进程不及预期；市场波动对板块估值影响