山西证券-绿茵生态-002887-三季度业绩保持增长，报告期内订单增长显著-191101

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　　事件描述公司发布2019年三季报，公司2019前三季度实现营业收入5.16亿元，同比增长25.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长28.88%。
　　事件点评三季度业绩保持增长。公司三季度实现营收1.33亿元，同比增长18.75%，增速较去年同期上升45.07pct；实现归母净利润0.38亿元，同比增长22.58%，增速较去年同期上升48.77pct。
　　应收票据、存货金额增长较快，资产负债率继续下降。截止2019三季报，公司应收票据余额为0.11亿元，较期初增长245.01%；存货余额为6.30亿元，较期初增长110.14%，主要因为公司报告期内业务量增大所致。公司资产负债率为18.82%，较去年同期下降0.31pct，较2019中报下降2.78pct。2018年，公司经营活动净现金流为-0.90亿元，投资活动净现金流为7.75亿元；2019年中报为-1.63亿元，投资活动净现金流为0.82亿元；现金流较为健康。
　　管理费用、财务费用有所下降。公司销售人员较少，直接将销售费用并入管理费用列示，2019年前三季度，公司管理费用率为9.3%，同比下降3.32pct；公司无短期借款、应付债券、长期借款，报告期内利息支出为0，实现利息收入0.2亿元，报告期财务费用率为-3.88%，去年同期为0。
　　报告期内新增订单总金额显著增长。2019年以来，公司公告新增中标项目8个，较2018年同期增长1倍；新增中标总金额29.17亿元（含联合体），较2018年同期增长547.98%。
　　投资建议我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.92/0.98/1.02，对应公司10月31日收盘价16.02元，2018-2020年PE分别为17.39/16.42/15.72，维持“增持”评级。
　　存在风险修复业务拓展不及预期；园林业务竞争愈发激烈；毛利率下滑风险；应收账款风险。