国泰君安-博彩行业：澳门10月份博彩毛收入同比下降3.2％，符合市场预期-191101

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　　澳门10月的博彩毛收入金额为264.43亿澳门元，同比减少3.2%，符合彭博对10位分析师调查后得出的下降4%的预估中值（预估区间为下降6%至0%）。2019年截至10月份，澳门博彩毛收入累计同比下降1.8%。博彩毛收入增速在2019年第1季度和第2季度分别为-0.5%和-0.5%，并在2019年第3季度扩大至-4.1%，为2016年第2季度以来最大的季度跌幅。在最近的7月、8月以及9月，博彩毛收入同比增长率分别为-3.5%、-8.6%和0.6%。尽管在9月份录得了略为正面的增速，但我们并不认为这是一个积极的信号，主要由于2018年9月份的比较基数较低，当时澳门的赌场由于台风山竹关闭超过24小时，对2018年9月的博彩毛收入产生了负面影响。
　　我们维持目前"中性"的行业评级。10月份澳门博彩毛收入3.2%的跌幅好于我们预期的5.6%跌幅。在9月份，澳门博彩业的平均估值水平较低，为10.8倍EV/EBITDA（较历史平均水平低12.8%），原因是市场对宏观经济形势的担忧，以及对2019年第3季度公司业绩不及预期的担忧。10月份期间，行业估值水平环比上升了8.1%，原因是金沙中国（01928 HK）和澳博控股（00880HK）皆录得符合预期的2019年第3季度业绩，以及中美可能达成贸易协议的消息在一定程度上缓解了市场对行业表现不佳的担忧。不过，我们认为澳门的博彩从业者正采取一种更加保守的“避险”观望态度，因此我们认为复苏至少不会在中短期内出现。