兴业证券-工业富联-601138-三季度符合预期，2020年iPhone新设计带来额外增量-191030

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　　投资要点
　　三季度毛利率提升，整体表现符合预期，判断四季度进入行业旺季。第三季度营业收入1093.88亿，同比下滑12.4%；归母净利润49.28亿，同比增长14.3%。三季度由于高毛利的手机金属机壳进入备货高峰，加上研发以外的生产经营费用管控得宜，导致毛利率及营业利润率有所提升，整体看三季度业绩表现符合预期。预期四季度网通、服务器进入行业旺季，iPhone近期订单需求有所上调，四季度盈利情况将持续稳健增长。
　　透过12朵专业云，重新塑造工业生产制造界的新生态。工业富联透过12朵专业云，强调对外开放，开箱即用的可落地执行解决方案。有望透过12朵专业云，包括刀具、模具、冲压、工业机器人、自动导引车、六流、成形、SMT、CNC，及厂务监控系统(FMCS)等多面向解决方案，希望藉由包括各项感测技术及工业人工智能等新科技的导入，重新塑造目前工业生产制造界的新生态。
　　 2020年iPhone新设计将提升金属结构件单价，工业赋能与5G提供中长期增长来源，维持“审慎增持”评级。公司的网通、服务器持续受益5G需求维持稳定增长，明年有iPhone金属结构件单价升级的利好，持续看好未来业绩将维持稳步增长态势。维持公司19-21年净利润为180.77、206.64、237.35亿元，对应当前股价（2019年10月30日收盘价）PE为17.3倍、15.1倍、13.2倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；中美贸易恶化；行业竞争加剧。