兴业证券-捷昌驱动-603583-业绩超预期，从三季报看贸易摩擦的影响-191031

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　　事件：10月30日，捷昌驱动发布2019年三季度报告，2019年前三季度实现营业收入10.12亿元，较上年同期上升37.47%，归属于母公司股东的净利润2.25亿元，较上年同期上升40.82%。
　　公司2018年海外收入占比近80%，大部分来自北美市场。三季报表明公司受贸易摩擦及关税升级的影响好于预期，以下我们从多维度予以分析。
　　收入端：1）贸易摩擦公司产品需求影响较弱，Q3营收、业绩超预期；2）预收款表明新签订单趋势良好，进一步验证需求受贸易摩擦影响较弱；3）预提关税未付款，灵活应对加征关税影响；4）研发费用同比增31.88%，坚定产品升级与新品研发；5）马来设厂，提升综合竞争实力。
　　毛利率：1）前三季度综合毛利率为38.63%，较去年同期下降3.85pct；2）贸易摩擦升级后，Q3毛利率降为32.79%，同比减少10.38pct；3）对供应商采购条件更加严苛，助力提升毛利率抗压能力。
　　净利率：1）前三季度扣非扣股权激励费用净利率为20.71%，同比下滑近0.97pct；2）贸易摩擦升级后，Q3扣非、扣股权激励费用净利率为19.21%，同比减少1.75pct。
　　现金流：货币资金充裕，客户回款较好，基本未受贸易摩擦影响。
　　盈利预测及评级：公司是线性驱动行业的佼佼者，不断开拓新客户及新市场打开成长空间。我们维持盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为1.70/ 2.13/ 2.68元，对应10月30日收盘价PE为20x/ 16x/ 12x，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：贸易摩擦加剧，行业竞争加剧，订单落地不及预期等风险。