天风证券-海格通信-002465-军品板块亮点较多，季度业绩持续改善值得期待-191031

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　　事件：公司发布2019三季报，前三季度营收28.45亿元，同比增长7.96%；前三季度归属上市公司净利润3.11亿元，同比增长19.29%。同时公司预计2019年全年归属上市公司净利润为4.9-5.8亿元，同比增长15-35%。
　　点评：1、业绩符合预期，军品恢复性增长，季度业绩持续改善。
　　公司此前在半年报中预计2019年前三季度归母净利润同比增长15%-35%，而本次正式公布的业绩同比增长19.29%在预告的区间范围内，总体符合预期。按单季度营收来看，2018Q1（+2.45%），2018Q2（+15.41%），2018Q3（+25.35%），2018Q4（+37.23%），2019Q1（-1%），2019Q2（+14.68%），2019Q3（+7.56%），总体上呈现自2017年的下滑以来的趋势上扬态势；按单季度净利润来看，2017年各季度归母净利润均呈现下滑态势，而自2018年以来，2018Q1（+44.67%），2018Q2（+34.01%），2018Q3（+74.65%），2018Q4（+50.65%），2019Q1（+16.45%），2019Q2（+19.40%），2019Q3（+20.07%），已经连续7个季度出现同比增长。我们认为自2018年军工订单渐次恢复以来，公司季度持续改善趋势显现。
　　根据中报数据，无线通信业务和北斗导航业务两大业务板块的增长反映了军品市场恢复增长趋势明确。软件与信息服务板块持续稳步增长，源于新市场的持续突破（首次进入河南、山东市场）。
　　2、新产品新市场持续突破，军品板块总体亮点较多，后续增长值得期待。
　　根据中报数据，无线通信业务和北斗导航业务两大业务板块的增长反映了军品市场恢复增长趋势明确，同时军品的新产品新市场突破亮点较多：
　　（1）无线通信领域多点突破：积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务，拓展多模智能终端、数字集群、天通S卫星终端、卫星宽带移动通信产品的增量（国内首个通导一体设备研制竞标以第一名成绩入围）以及其他新客户增量市场。
　　（2）北斗导航领域：积极抢占北斗三号核心技术高地，发布了面向北斗三号应用的卫星导航高精度基带芯片+支持全球导航卫星系统和全球短报文系统的射频芯片的全芯片解决方案，北斗三号全球体制多模多频射频芯片在客户第一轮实物比测成绩第一；民用示范项目方面，多个北斗产业园和新区示范项目稳步推进，持续落地“北斗+智慧城市”应用示范项目。
　　军品方面新产品新市场的持续突破落地，进一步打开了增长的空间。
　　投资建议：随着十三五计划最后两年的军用订单加速恢复趋势确定，叠加公司在新产品新市场的持续突破，以及公司对整体费用率的有效控制，我们认为公司业绩有望持续向上趋势。此外，受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入，随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务，公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。我们预计19-21年的净利润为5.6、7.2和8.9亿元，维持增持评级。
　　风险提示：北斗、卫星通信等军品订单延迟，国防信息化缓慢