天风证券-铜陵有色-000630-降本增效增厚业绩，外延项目助力发展-191031

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　　事项
　　公司发布2019年三季报，报告期内实现营收697.75亿元，同增13.74%；归母净利润6.95亿元，同增4.93%；扣非归母净利润6.19亿元，同减5.61%。其中Q3季度营收229.15亿元，同增11.06%；归母净利润2.81亿元，同增12.79%；扣非归母净利润2.79亿元，同增3.54%。Q3季度业绩略超市场预期。
　　降本增效显著，毛利率回升增厚业绩
　　公司Q3季度营收229.15亿元，同增11.06%，环减3.24%；归母净利润2.81亿元，同增12.79%，环减4.43%。而Q3季度铜价同比下滑4.69%、环比下滑2.18%；冶炼费用同比下滑38.09%，环比下滑16.00%。铜价及加工费的下滑幅度略大于营收变化，推断公司产量销量略有上升。同时公司营业成本218.82亿元，同增11.56%，环减4.43%，成本下降幅度略大于营收变化幅度，推断公司降本增效显著，毛利率回升，增厚公司业绩。
　　增资拟上市企业铜冠矿建，实现保值增值
　　公司以自有资金14.57亿元增持铜冠矿建，完成后持有后者20%股权。铜冠矿建主营矿山工程建设、矿业管理、矿山工程施工技术服务等，该公司2018、2019H1净利润分别为6131、3820万元，目前已启动上市工作，待上市完成后，将进一步打造公司全产业链竞争优势，更好发挥协同效应，提升运营效率，实现保值增值。
　　与梦舟公司战略合作，高端铜材持续发力
　　公司新设子公司铜陵铜冠铜箔投建“年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目（一期）”，一期产能新增1万吨已成功投产，合计已拥有4万吨铜箔产能，其中标准铜箔产能2.25万吨，锂电铜箔产能1.75万吨。目前公司已成为国内内资最大的铜箔生产企业，6微米、7微米锂电箔实现量产，并积极研发生产5G用铜箔，未来有望成为公司新的业绩增长点。
　　同时公司与梦舟公司签署合作意向书，采用受让、增资或收购梦舟公司资产等方式，以及通过授权经销梦舟股份产品的方式和梦舟公司开展战略合作，推进公司高端铜材持续发力。
　　盈利预测与评级
　　随着公司产品产量的稳步增长以及高附加值铜箔的量产，公司业绩将稳步提升，维持公司2019-2021年归母净利润分别为8.54亿元、9.51亿元和10.05亿元，EPS分别为0.08元/股、0.09元/股和0.10元/股，对应8月30日收盘价公司的动态P/E分别为27X、24X和23X，维持“增持”评级。
　　风险提示：铜冠矿建IPO终止的风险，与梦舟股份合作不及预期的风险。