天风证券-中海油服-601808-19Q3业绩小幅超预期，钻井平台使用率持续提升-191031

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　　19Q3业绩小幅超预期，毛利率持续提升
　　公司19年前三季度实现营业收入213.35亿元，同比+56%；归母净利润21.19亿元，同比扭亏为盈。三季度单季度实现营业收入77.72亿元，环比略增；归母净利润11.46亿元，环比+22%。毛利率方面，公司19年前三季度毛利率达到19%，继续保持增长势头，Q3单季度毛利率达到24%，环比+4pct。
　　钻井平台使用率持续增长，价格弹性指日可待
　　19Q3公司整体钻井平台使用率达到81%，其中自升式平台使用率达到84%，半潜式平台使用率达到74%，相比半年报的水平分别提升5pct、3pct。作业天数同比+33%，增幅大于使用率增幅，反映公司外租平台数量增加。
　　国际钻井平台市场亦有好转，自升式和半潜式平台的使用率有所回暖，但日费仍在底部，预计2020年有望开始看到日费的提升。
　　其他板块业务量亦有增长
　　船舶服务板块使用率达到98.1%，同比+5.2pct。物探板块，二位采集、三维采集工作量分别同比-4.4%、+25.4%。
　　技术服务板块主要业务线作业量均有大幅增加，总体收入相应增加。
　　中海油资本开支有望继续增长
　　2019Q1-3，中海油资本开支532亿，同比+46.8%；Q3单季资本开支195亿，同比+27.9%。虽因基数原因增速有所回落，但仍保持高增长。中海油提出“2025年，全面建成南海西部油田2000万方、南海东部油田2000万吨的上产目标”，相比2018年产量要有接近翻倍的增长。
　　维持19-21年净利润25/38/47亿元，EPS为0.52/0.79/0.99元/股，对应PE为27/18/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价下跌风险，钻井平台日费价格下跌风险，海上资本开支不及预风险