华西证券-深天马A-000050-LTPS手机面板龙头，AMOLED面板未来可期-191030

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报，2019年前三季度实现营收234.22亿元，同比增长7.74%，归母净利润10.34亿元，同比减少15.03%。
　　敏锐把握客户需求，铸就LTPS手机面板龙头
　　公司主营中小尺寸面板，紧跟行业主流客户，已成为全球主流移动智能终端厂商的重要战略合作伙伴。根据IHS的数据，2019上半年，公司LTPS智能手机面板出货量全球第一，占全球LTPS智能手机面板出货量的25%，成就细分领域龙头地位。
　　折叠屏有望成为行业新方向，AMOLED面板需求看涨
　　2019年以来，三星、华为等厂商陆续发布折叠屏手机产品，预示行业创新方向，根据IHS数据，折叠式AMOLED手机显示屏出货量将从2018年的20万增长到2025年的5050万，CAGR高达120.38%。公司布局AMOLED面板，目前已经初见成效，根据群智咨询的数据，2019一季度公司占全球智能手机AMOLED面板出货数量的1.0%，打破了国外垄断的局面，未来可期。
　　车载TFT显示市场领先，持续发力
　　根据IHS数据，2018年公司车载TFT出货量全球第三、国内第一，占全球车载TFT出货量的12.4%，比2017年的9.9%提升了2.5个百分点，成为增长最快的面板厂商。公司已建立比较优势和竞争壁垒，有望在车载显示市场保持快速成长。
　　投资建议
　　预计公司2019-2021年归母净利润为11.13/14.98/18.56亿元，对应EPS为0.54/0.73/0.91元，每股净资产为13.27/14.00/14.90元。我们给予公司2019年1.3倍PB，目标价17.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动，行业竞争加剧，技术革新速度不及预期