华创证券-用友网络-600588-2019年三季报点评：云业务继续加速-191101

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　　事项：
　　公司发布2019年三季报，实现营业收入50.1亿元，同比增长10.1%；归母净利润4.47亿元，同比增长196.4%；扣非归母净利润1.74亿元，同比增长36.6%。
　　评论：
　　云服务业务增长强劲。前三季度公司实现营业收入50.1亿元，其中云服务业务实现收入7.83亿元，同比增长125.2%，维持高速增长；软件业务实现收入32.46亿元，同比增长0.7%；此外，支付服务业务实现收入4.19亿元，同比增长374.5%；互联网投融资信息服务业务坚持稳健经营，实现收入5.29亿元，同比下降38.9%。此外，公司累计付费企业客户数、企业客户续约率和客单价稳步提高，云服务业务预收账款为5.76亿元，比年初增长91.3%，印证公司云转型的顺利推进。
　　重磅产品加速推出，充分验证公司强大的研发实力和战略执行力。前三季度公司研发投入达到11.34亿元，占营收比重为22.6%。下半年公司面向大型企业发布了NCCloud1909，加速大型企业的混合云创新，签约客户超过150家；面向中型企业推出了基于云原生架构的公有云产品Yonsuite；同时，公司发布了全新一代企业服务平台IUAP5.0产品。各大拳头产品的加速推出，充分展现公司强大的研发能力及战略执行力，也将成为公司云业务继续高速发展的重要驱动力。
　　携手华为，共同构建全栈国产化解决方案。目前用友已经完成了NCCloud、A++等产品与华为IT基础设施如GaussDB数据库、华为云鲲鹏云服务等产品的适配工作。其中，用友NCCloud更是通过OceanStor V5 KunPeng系列存储融合认证、TaiShan服务器认证、通过GaussDB 1001.0关系数据库认证，并完成华为云鲲鹏兼容性测试。与华为的强强联合，将助力公司在国产化浪潮下获得更快的发展。
　　投资建议：我们认为用友3.0战略成效已逐渐显现，在企业数字化转型升级、国产化、国际化的市场机遇下，有望实现高速发展。我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为8.87亿、11.51亿、14.40亿元，对应PE为83倍、64倍、51倍，维持目标价37.13元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济形势恶化；云业务增长不及预期。