光大证券-上海医药-601607-2019年三季报点评：工商业均稳健成长，经营效率持续改善-191101

《光大证券-上海医药-601607-2019年三季报点评：工商业均稳健成长，经营效率持续改善-191101（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-上海医药-601607-2019年三季报点评：工商业均稳健成长，经营效率持续改善-191101（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆事件：
　　公司发布2019年三季报，2019Q1-3实现营收1406亿元（+19.6%），归母净利润34.0亿元（+0.8%），扣非归母净利润30.7亿元（+19.6%）。经营性净现金流29.3亿元（+69.2%）。公司业绩符合我们和市场预期。
　　◆点评：
　　工业稳健成长，重点产品亮点十足。公司19Q1-3实现工业营收176.8亿元（+24.1%），工业贡献利润15.4亿元（+20.6%）。公司工业业务继续保持稳健成长，主要是公司营销体系持续改革，聚焦重点产品，实施大单品突破，总体六十个重点品种销售102亿元（+31.2%），个别大单品增长更快，如丹参酮IIA磺酸钠注射液19Q1-3销售11.4亿（+76.4%），注射用乌司他丁销售6.7亿（+31.9%），硫酸多粘菌素B注射用销售4.7亿（+201%），二丁酰环磷腺苷钙销售5.5亿（+35.6%），均是营销改革推进的成果。研发方面，公司在仿制药一致性评价、仿制药大品种开发和二次研发等多线推进，继续保持稳定研发投入，19Q1-3研发投入8.6亿（+13.7%）。
　　商业选择性重点扩张，发展新业务同时严控应收。公司19Q1-3实现商业营收1229亿元（+19.0%），主要是分销业务成长较快。分销业务公司选择广东、山东、东北三省等重点省份进行省平台资源整合，推进纯销市场份额扩张。另外公司在疫苗分销、DTP药房、SPD器械分销等创新领域均有重点投入，表现较好。公司在稳健发展分销业务的同时，也严控应收账款，做到19Q1-3经营性净现金流同比增69.2%，表现较好。
　　◆工商业均稳健成长，经营效率持续改善，维持“买入”评级
　　维持公司19~21年EPS为1.55/1.74/2.00元，公司工商业均稳健成长，经营效率持续改善。A股现价对应19~21年PE为12/11/9倍，维持“买入”评级；H股现价对应19~21年PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　营销改革进度低于预期；一致性评价进度低于预期。