天风期货-玉米四季报：四季度价格支撑犹在，来年盘面值得期待-210924

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四季度价格震荡偏弱，但下方仍有支撑，玉米价格拐点或将在明年显现。

核心变量一：新作增产基本确定。

因今年主产区整体天气情况良好，我们预计21/22年度玉米产量较前一年度大幅上升。

在新作玉米全面上市的四季度，供应量阶段性宽松，贸易商对玉米价格偏弱的预期使得收购较为谨慎，玉米售粮压力或将使四季度价格偏弱震荡。

然而根据测算的新作种植成本，预计玉米现货价在2300-2400元附近，仍有支撑。

核心变量二：养殖利润回升时间决定玉米饲料消费恢复进程。

饲料企业养殖利润持续低迷，玉米相对其他能量谷物不具优势，替代品使得玉米消费被缩减近4000万吨。

对于明年，养殖利润何日回升仍难确定，但是伴随玉米供需面较前期转向宽松，与替代谷物的价差逐步缩窄，预计来年玉米饲料消费将跟随养殖利润的空间打开而有所恢复，届时玉米价格拐点或将明朗。

其他变量：政策调控的节奏及力度。

临储库存在去年全部出尽后，进口转储、收储政策等市场传言纷沓而来，国粮局也表示在触发条件下，不排除启动托市收购的可能。

届时，收购底价会成为玉米价格强有力的支撑，政策调控或将成为玉米期价上涨的重要驱动之一。

风险提示：政策风险；美盘扰动。