信达期货-纸浆月报：若无外力推动，浆价底部震荡持续-191031

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　　核心观点
　　10月份，SP2001合约整体呈现低位窄幅震荡走势，最低探至4538元/吨，最高反弹至4710元/吨，最大震幅仅172元/吨。截至10月31日下午收盘，SP2001合约收于4646元/吨，较上月底微跌0.13%，月K线录得十字星。SP2005合约收于4760元/吨，5-1价差稳定在100-120元/吨附近。
　　10月市面出现了一个新的交易逻辑，及阔叶的非标套。随着巴按跌至460美金，盘面与阔叶船货价差大于1000元/吨有部分贸易商开始对阔叶进行套保。基于该逻辑，我们认为盘面震荡区间上沿将有所下移。如果因为事件、消息推动反弹，大量保值盘也会对盘面进行快速打压。
　　后续供需来看：需求端，文化纸旺季将过而包装纸迎来旺季，但包装纸用浆量相对较小，很难提振整体木浆消费。而供应端，全球范围内检修增加背景下确实有环比改善空间，不过整体供应水平依旧维持高位。国内而言，11-12月到港量了解到环比会有所下降，但绝对量位于高位水平，国内高库存依旧难以有效去化。预计整体供需格局依旧难有变化，现货疲软，业者信心变化有限。
　　预计纸浆期货将继续维持现货的下限（买盘面更划算）、现货的上限（阔叶非标套、无风险正套或船货保值窗口）波动，SP2001合约震荡区间预计在【4550,4750】元/吨。
　　操作上建议SP2001于4700元/吨上方，对照现货和船货选择一定安全边际逢高沽空。对于国内纸浆消费企业而言，建议在4550元/吨下方积极买入锁定原料成本，考虑到目前供需结构改善速度，抄底还过于左侧，所以切勿追多。