光大证券-天然气行业跟踪报告之三：海外天然气价格再创新高，持续看好天然气板块-210928

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海外天然气价格再创新高，冷冬预期有望加速天然气价格上涨：2021年9月27日，美国天然气期货价格大幅上涨12.63%，9月28日一度涨超10%，价格再创历史新高，截至9月27日，NYMEX天然气价格涨至5.857美元/百万英热。

2021年6月以来，我国天然气行业呈现出淡季不淡的特征，我们认为海外天然气成本的上涨成为我国此次天然气价格上涨的重要推动力。

在海外天然气价格短期内难以回落的背景下，我们认为此次天然气价格上涨持续性比2018年气荒时更强。

海外需求端看，受北半球高温天气影响，海外天然气需求快速上涨；海外供给端看，全球天然气供给20年受疫情影响产量下滑，21年逐步恢复但不能满足需求的快速增长，欧洲、美国、俄罗斯等主要天然气出口国的库存处于近几年低位，美国受飓风影响减产，俄罗斯与OPEC+减产协议持续推进，“北溪-2”天然气管道虽已建成但还未通气，给天然气短期供给带来压力。

海外供需显著错配，推升海外天然气价格持续上涨。

此外，随着冬季传统旺季来临，天然气需求将进一步提升，海外天然气行业供需错配或将加剧，海外天然气价格或将持续上涨。

国内天然气价格高企，高峰限电开工率不足：2021年以来，我国进口LNG到岸价格不断走高，推动我国天然气价格自3月以来一路走高。

需求端，2021年上半年我国天然气需求大增，2021年1-6月中国天然气消费量同比增长20%以上，碳中和背景下，我国煤改气进程加速，天然气需求有望快速增长。

供给端，7月以来，我国液厂进入集中检修期，随着停机检修厂家增加，我国液厂总体开工率下降。

此外，由于电力供应紧张，7月下旬内蒙古鄂尔多斯、包头、阿拉善、乌海等西部地区开始执行高峰限电，液厂开工率进一步下滑，LNG供应收紧。

能耗双控政策趋于严格，天然气上游部分液厂受此影响停机检修或减产，LNG市场供应量大幅减少。

总体来看，国内天然气行业也呈现出供需错配状态。

国内天然气需求旺盛，碳中和提升行业景气度：2011-2020年，我国天然气产量年复合增长率仅为7%，远不及天然气消费量的增长速度，我国需要从国外大量进口天然气以满足国内需求，其中以进口LNG为主。

随着我国天然气市场对外依存度上升，国际市场波动对于我国天然气市场的影响逐渐增大，进口LNG成本的上涨支撑国内LNG价格短期内高位运行。

同时，碳中和政策下，为了实现净零排放的目标，减少二氧化碳的排放，全球范围内对于绿色能源的需求不断提升，天然气作为最清洁的化石燃料之一，二氧化碳排放量比煤炭低近50%，天然气在我国一次能源消费占比中将持续提升。

2021年中国煤炭价格大幅上涨，动力煤年内最高涨幅超过100%，突破千元关口，煤炭价格持续上涨导致火电企业发电成本抬升，加上国家采取政策保障民生用电价格稳定，部分火电厂面临亏损而退出，天然气发电占比逐渐提升进一步拉动了天然气需求的增长。

此外，北京冬奥会将于22年2月举办，冬奥会将坚守“节能减排”的基本原则，将加大天然气能源的使用。

随着四季度传统旺季来临，中国北方冬季天然气供暖需求叠加冬奥会用气需求，预计天然气价格会继续上涨，国内LNG价格仍有上行空间。

投资建议：在全球经济复苏与碳中和能源转型的背景下，国际天然气市场景气度持续攀升，成本支撑叠加“煤改气”政策推进，我国天然气市场长期向好，持续看好天然气板块。

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风险分析：行业周期风险、新冠疫情持续带来需求不及预期风险、安全环保的风险、市场竞争风险。