华创证券-休闲服务行业板块2019年三季报总结：重点布局核心资产、板块龙头，关注优质赛道优秀标的-191101

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　　2019前三季度行业经营状况
　　1）2019H1我国旅游人数30.8亿人次（+8.8%），国内旅游收入2.78万亿（+13.5%）；国庆七天全国共接待国内游客7.82亿人次（+7.81%），实现国内旅游收入6497.1亿元（+8.47%）。
　　2）2019年前三季度SW休闲服务行业实现营收1059.72亿元（+2.74%），增速放缓主要是由于中国国旅旅行社业务剥离导致，此外宋城演艺2019-4-30处置六间房资产聚焦演艺主业；归母净利润同增8.53%达到95.33亿元，与去年同期相比行业综合毛利率提升2.30pct至44.83%，营业毛利达到475.11亿元（+8.29%）；净利率提升0.51pct至10.26%。
　　3）2019前三季度社零中化妆品累计增速12.80%，化妆品在社零中占比达到2.15%。淘数据显示，前三季度护肤类gmv超900亿元，美妆类gmv约393亿元。化妆品需求端依然维持中高速增长，电商已经成为第一大销售渠道。
　　年度策略：
　　1）免税：免税消费数据景气度维持，继续推荐中国国旅，剥离旅行社后更加聚焦免税主业。财政部目前正在会同有关部门统筹平衡我国免税、有税市场基础上研究完善市内免税店政策，后续消费回流背景下，空间有望打开。
　　2）餐饮广州酒家：产能投放阶段，应更关注规模指标（产能、产品线、渠道）而非利润指标。餐饮树品牌，食品变现是最好的盈利模式；欢乐聚会的场景以较低的渠道成本进行进一步延伸，品牌对下游c端议价能力较强，营销成本低，而成本端相对更可控，带来良好的投资回报。短期业绩波动不改逻辑判断。
　　此外，餐饮板块建议重点关注颐海国际。
　　3）化妆品：在化妆品行业快速变化的环境下，珀莱雅拥有强执行力和灵活性、对投入具有高耐受性，同时给予充分的员工激励调动积极性。持续看好公司布局，短看营销和爆款打造，长看平台化、集团化运作能力，维持推荐。丸美股份定位具有差异化、高端化特性，前期树立品牌，目前盈利水平佳，后续拓品牌、品类拥有相应空间，未来电商拓展、员工激励方面为潜在看点。
　　风险提示
　　宏观经济增速超预期下滑，国内外政策不利变动，扩张进度不及预期，极端天气，行业竞争加剧，营销策略失误、核心人才流失等。