华创证券-军工行业2019年三季度基金持仓分析：整体配置水平仍处历史低位，持股集中度仍较高-191101

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　　军工板块整体超配水平仍处五年来的历史低位，主题基金持仓占比提升
　　从2019年三季度基金持仓情况来看（截至2019年10月28日），我们重点关注的79只军工标的配置比例为2.40%，较2019年二季度末减少0.09个百分点；整体超配0.62个百分点，但是仍处于五年来的历史低位，与2019年二季度末相比超配比例降低0.15个百分点。
　　从不同类型基金持仓占比来看，2019年三季度6个军工分级基金持仓占军工总持仓的27%，环比下降1个百分点；军工ETF占4%，与二季度持平；9个军工主题基金占13%，环比增加4个百分点；其他各类型基金合计占56%，环比降低3个百分点。
　　细分板块中航空以及跨行业配套持股比例较高，国企超配高于民企
　　细分行业来看，兵器装备板块占比4%，配置比例为0.10%，与标准配置比例持平，环比降低0.05个百分点；船舶板块占比12%，配置比例为0.28%，低配0.17个百分点，环比下降0.04个百分点；航空板块占比39%，配置比例为0.93%，超配0.37个百分点，环比上升0.11个百分点；航天板块占比10%，配置比例为0.25%，超配0.11个百分点，配置比例环比持平；跨行业配套占比35%，配置比例为0.84%，超配0.31个百分点，环比降低0.10个百分点。
　　从企业属性来看，国企占比87%，配置比例为2.10%，超配0.69个百分点，环比降低0.06个百分点；民企占比13%，配置比例为0.30%，低配0.07个百分点，环比降低0.02个百分点。
　　从产业链环节来看，中上游占比47%，配置比例为1.13%，超配0.23个百分点，环比下降0.13个百分点；中下游占比53%，配置比例为1.27%，超配0.39个百分点，环比上升0.05个百分点。
　　持股集中度有所提升
　　从持股集中度来看，前十大重仓股占比63%，与2019年二季度相比提升6个百分点，持股集中度提升比较明显。
　　2019年三季度公募基金持仓前十大个股为中航光电、中国重工、中直股份、中航飞机、中航沈飞、中航机电、航发动力、航天电器、中国卫星、航天发展。相比于2019年二季度，新增中国卫星、航天电器，减少内蒙一机、海格通信。
　　从个股持股股数的增减变化来看，机构持股数量增加前五的个股分别为中兵红箭、中航电测、中航高科、安达维尔、中国船舶，持股数量分别增加880.12万股、222.77万股、149.88万股、97.25万股、90.67万股，增加幅度为42.99%、18.87%、4.93%、423.21%、53.83%；机构持股数量减少前五的个股分别为中国重工、中航机电、内蒙一机、海格通信、航天发展，持股数量分别减少32176.36万股、13901.82万股、13622.32万股、11420.49万股、9321.83万股，减少幅度为40.29%、34.69%、72.11%、54.99%、48.05%。
　　风险提示：武器装备列装速度低于预期；军工领域改革进程低于预期；军工板块估值较其他板块相对较高。