国泰君安-维他奶国际-0345.HK-业务状况仍备受挑战，维持“中性”-210928

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直面公关危机。

由于一份包含不恰当内容且未经授权的内部备忘录自2021年7月2日在社交平台上流传，维他奶于2022财年二季度期间在中国内地饱受抵制。

为了缓解局面，维他奶正在采取纠正措施，重塑其作为一家历史悠久、植根祖国且富有民族情怀的中国本土企业的形象。

2022财年上半年盈利或差于预期。

根据2021年8月6日公布的盈利警告，维他奶2022财年上半年股东净利预计将录得介乎0.5亿港元的亏损至0.6亿港元的利润，同比减少91%至107%。

销售出现回暖信号。

维他奶植物基饮料与即饮茶的线上销售额预计自2021年9月开始回归正常水平，而中国内地的线下零售端销售或需要较长的时间方可回到此前假定的水平。

得益于消费情绪的好转，维他奶在香港地区的销售额预计将在2022财年至2024财年逐步回升。

管理层重申，维他奶对于投资中国市场的信心从未改变，但我们估计短期内，其全国化扩张将会放缓。

我们认为，维他奶股价在7月份和8月份的大幅下跌已基本反映了市场对其业务风险的担忧，但当前的估值仍不够吸引。

我们维持“中性”的投资评级。

我们的新目标价为20.80港元，乃基于41.0倍的2024财年预测市盈率。