国泰君安-大唐新能源-1798.HK-长期增长逻辑不变，“收集”-210928

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大唐新能源2021年8月份总发电量同比上升6.9%至1,382吉瓦时。

测算的当月风电利用小时数同比下降13.7%至112小时，而2021年1-8月份的累计风电利用小时数预计为1,481小时（同比增长9.2%）。

同期太阳能发电量同比激增239.6%。

公司2021上半年归属于母公司所有者的净利润同比增长42.3%至人民币14.12亿元。

综合考虑资产减值带来的负面影响后，大唐新能源2021上半年业绩符合我们预期。

由于受新增装机的增量效应以及良好的风资源所推动，公司收入同比上升31.8%。

除去2021上半年计提的人民币6.03亿元的减值拨备，其它主要经营成本的增幅与装机增速基本一致。

维持大唐新能源的“收集”评级并上调目标价至3.75港元。

鉴于对装机假设的更新以及对公司经营、财务费用预测的部分调整，我们将大唐新能源2021/2022/2023年的每股盈利预测分别调整至人民币0.213元/0.235元/0.278元。

展望后续，公司总发电量的上升趋势料将于4季度延续。

由于下半年预期将不会再有减值拨备，资产减值对大唐新能源全年的盈利负面影响有限。

中长期来看，“双碳”背景下公司的装机规模预期将保持稳定上升。

我们认为公司长期基本面的增长逻辑并未改变。

我们将目标价自2.75港元进一步调升至3.75港元；当前目标价相当于14.7倍/13.3倍/11.3倍的2021/2022/2023年市盈率。