平安证券-有色金属行业周报：9月中国铜精矿进口量环比下降-191103

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　　行业投资观点：中美贸易摩擦担忧缓解，但仍存在较大的不确定性，且全球主要经济体经济增长前景不明朗，对有色价格及需求提振有待观察，有色总体上处于供需弱平衡的态势，维持行业“中性”投资评级。短期建议关注避险需求下降，新增供给较为有限的铜、铝子行业投资机会，相关公司建议关注云南铜业、中国铝业、云铝股份。同时我们认为全球经济放缓，货币政策趋于宽松的大环境仍没有变化，贵金属具有较为突出的配置价值，建议关注黄金龙头企业山东黄金、紫金矿业。
　　行业要闻：中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，取得原则共识；国家统计局：10月制造业PMI为49.3%，环比降0.5个百分点；美联储年内第三次降息25个基点；9月中国铜精矿进口量环比下降；嘉能可削减全年铜和锌生产目标；ILZSG：2020年全球精炼铅和锌将转为供应过剩。
　　行情回顾：上周有色指数下跌0.92%，跑输沪深300指数（+1.43%）2.35个百分点，在申万28个子行业中涨跌幅排名第18。分子行业看，有色子板块均下跌，其中磁性材料（-5.34%）、钨（-4.62%）子板块跌幅居前。
　　产品价格跟踪：工业金属：上周工业金属价格下跌为主，其中LME铜价下跌0.77%，SHFE铜价下跌0.74%；LME铝价上涨3.17%，SHFE铝价上涨0.18%；LME铅价下跌2.37%，SHFE铅价下跌0.99%；LME锌价上涨0.34%，SHFE锌价上涨0.77%；LME锡价下跌0.93%，SHFE锡价下跌0.77%；LME镍价下跌0.47%，SHFE镍价下跌1.61%。贵金属：上周贵金属价格上涨，其中黄金上涨0.41%，白银上涨0.70%。小金属：上周小金属除钴（-2.37%）、碳酸锂（-1.61%）、钨（-1.11%）、镁（-0.63%）价格下跌外，其余品种价格稳定。稀土氧化物：上周稀土氧化物中除氧化钕（-1.01%）、氧化镝（-4.94%）、氧化铽（-2.77%）价格下跌外，其余品种价格稳定。
　　风险提示：（1）需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷，或者国际贸易争端增加，有色金属需求将受到较大的影响，并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平。（2）供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期，将削弱供给侧改革已取得的成效，有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。（3）价格和库存大幅波动的风险。有色行业具有周期属性，且存在现货和期货市场，价格和库存除了受供需影响外，还受到其他诸多因素影响，波动较为频繁。如果未来因预期和非预期因素影响，有色价格和库存出现大幅波动，将对有色公司经营和盈利产生重大影响。