平安证券-钢铁行业周报：库存继续下降，钢价窄幅震荡-191103

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　　本周观点：本周钢材社会库存环比继续下降，降幅环比有所收窄；但厂库降幅有所扩大。随着北方大规模采暖期逐步临近，空气污染防治压力加大，不排除未来有些区域环保限产政策加严。整体来看，四季度钢铁行业供需格局均趋弱，国内钢市或进入供需双弱的局面。从行业和上市公司三季报数据来看，前三季度行业盈利下滑明显。后期行业盈利情况主要看原料价格变化和钢价变化的错配程度。在整体利润下降的情况下，个体企业盈利分化情况也很明显，特钢板块盈利明显优于普钢板块。特钢板块市场需求更为多元化，市场竞争格局比普钢强，特钢企业盈利优于普钢企业或将延续。继续推荐大冶特钢和宝钢股份。
　　行业要闻：中钢协：前三季度会员钢企利润下降32%；10月钢铁PMI为41.3%，创46个月来的最低水平；中国五冶宝钢湛江冷轧超高强钢生产线投产；山东钢铁集团加速混改，日照项目正实施员工持股；柳钢中金30万吨/年不锈钢渣处理项目开工。
　　行情回顾：上周SW钢铁行业指数周跌2.14%，环比下降2.27个百分点，跑输同期沪深300指数3.57个百分点。从年初至今，申万钢铁下跌8.28%，跑输沪深300指数39.56个百分点。上周SW钢铁涨跌幅在28个申万一级行业中排名第27位，环比下降10位；钢铁行业市盈率为9.12X，环比前一周上升1.87X，估值高于银行、地产、建筑装饰等板块，全市场倒数第四。
　　高频数据跟踪：1）钢材现货价格(上海市场)：螺纹3740元/吨，周环比+1.91%；线材3830元，周环比+0.26%；热轧3510元/吨，周环比持平；冷轧4210元/吨，周环比-0.24%；中厚板3680元/吨，周环比-0.54%；2）主要原燃料价格：普氏铁矿石指数:62%CFR85.00美元/吨，周环比-3.02%；唐山66%铁精粉干基含税出厂价865元/吨，周环比-1.70%；唐山二级冶金焦到厂含税价1500元/吨，周环比持平；3）库存情况：五大品种社会库存937.04万吨，周环比-4.89%；企业库存493.41万吨，周环比-4.03%；4）主要品种吨钢毛利：螺纹479.35元/吨，周环比+0.78%；热轧149.70元/吨，周环比-10.96%；冷轧246.16元/吨，周环比-10.56%；中厚板100.58元/吨，周环比-22.94%；短流程螺纹毛利-101.65元/吨，周环比-11.26%。
　　风险提示：1）宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化，进而影响行业业绩增长和投资预期恶化。2）原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、煤焦等原材价格过快上涨，将造成钢厂生产成本上升，导致钢厂企业利润被侵蚀。3）全球贸易摩擦持续加剧的风险。若国外针对我国钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易摩擦措施，将可能导致我国外贸形势恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块将受到严重波及。