西部证券-19Q3医药行业基金持仓分析：仓位环比提升，龙头加仓趋势显著-191103

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　　核心结论
　　基金医药仓位高于历史平均水平，并呈现显著上涨趋势。三季度基金对医药生物行业的持仓市值占比为14.13%，环比提高2.71pct；剔除医药基金后，基金对医药生物行业的持仓市值占比为10.63%，环比提高3.40pct；三季度医药生物行业市值占全部A股市值的比例为7.12%，环比提高0.60pct。2010年以来，基金对医药生物行业的持仓市值占比的平均值为12.27%，剔除医药基金后，基金对医药生物行业的持仓市值占比的平均值为9.66%，整体来看，基金医药仓位高于历史平均水平，并呈现显著上涨趋势。
　　持仓集中度持续提升，龙头优势显著。剔除医药基金后，19Q3医药行业基金持仓前5、持仓前10和持仓前20的持有市值占基金持有医药行业总市值的比例分别为40.95%、54.21%和71.25%，分别环比提高3.73pct、6.58pct和5.93pct，三者均高于剔除医药基金后，基金对医药生物行业的持仓市值占比增长幅度3.40pct。随着医药行业政策的逐步推进，产业格局的逐步分化，头部企业的优势日益凸显，以恒瑞医药（600276.SH）、泰格医药（300347.SZ）、药明康德（603259.SH）和迈瑞医疗（300760.SZ）等为代表的创新产业链龙头逐步受到资本的青睐，以长春高新（000661.SZ）、爱尔眼科（300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）等为代表的具有消费属性以及优质赛道的标的亦取得了靓丽的表现。
　　北上资金持股集中度提升，龙头白马受到青睐。19Q3北上资金（陆港通、QFII）持有医药行业股票数量为87只，环比减少7只；19Q3北上资金持有医药行业股票市值达到1303.20亿元，环比提高22.12%，占医药行业流通市值比例为3.64%。北上资金持有医药行业标的数量虽然减少，但持有市值显著提升，资金仍在持续流入，且持股集中度不断提升。就个股来看，龙头白马依然受到外资青睐，爱尔眼科、恒瑞医药、泰格医药等标的持股市值较高。
　　投资建议：四季度依然是政策密集期，战略性投资创新，关注政策免疫细分领域。带量采购扩面、高值耗材集采、医保支付目录的调整背后的政策推手依然是支付端，而医保局的成立加速了这一进程，在医疗需求持续上升、医保筹资有限的情况下这一进程将不会改变，从医保的不合理支出向有效支出转变，具备高药物经济学的创新药将长期收益。
　　重点关注：1、创新药械：恒瑞医药、长春高新、康泰生物（300601.SZ）、迈瑞医疗；CRO：药明康德、泰格医药。2、景气度高的政策免疫领域泛消费领域。专科服务：金域医学（603882.SH）、通策医疗；药店：大参林（603233.SH）；中药消费：云南白药（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH），月度重点关注长春高新、华海药业（600521.SZ）。
　　风险提示：带量采购、耗材集采降价超预期风险；其他政策不确定性风险