华西证券-东易日盛-002713-Q3业绩仍然面临压力，关注竣工回暖与速美放量-191101

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　　事件概述
　　东易日盛发布2019年三季报，前三季度实现27.8亿元，同比下降5.4%，归母净利润-1.3亿元，同比下降257.6%，扣非后净利-1.4亿元，同比下降311.8%。单三季度实现营收9.2亿元，同比下降18.8%，归母净利润-0.7亿元，同比下降197.0%，扣非后净利-0.7亿元，同比下降200.5%。分季度来看，2019年Q1/Q2/Q3营收增速分别为+11.1%/-2.3%/-18.8%，归母净利润增速分别为-28.4%/-75.5%/-197.0%。
　　分析判断:
　　房屋竣工面积下降，收入利润双双下滑：业绩层面，前三季度营收同比下滑5.4%，系年内房屋竣工面积同比下降所致；归母净利润同比下降257.6%，一方面系整体收入下降及设计收入占比下滑，另一方面系成本及费用上升所致。前三季度销售毛利率同比减少3.24pct至32.6%，净利率同比减少9.06pct至-3.5%，系速美业务亏损所致。
　　费用率大幅上升，经营现金流承压：前三季度，期间费用率同比增加5.18pct至35.0%，其中销售费用率、同比增加+3.0pct至21.1%。单三季度来看，期间费用率同比增加9.93pct至36.1%，其中销售费用率同比增加+6.14pct至22.1%。期间费用率增加主要是职工薪酬及保险、办公及租赁增加所致。前三季度经营现金流量净额同比下降35.6%，现金流承压。
　　投资建议
　　随着房地产市场竣工面积同比下降收窄，从企业披露的新签订单和未完工金额来看，目前仍有接近50亿元订单在手，速美业务亏损有望收窄，我们看好东易日盛四季度业绩回暖。受宏观经济环境及市场竞争加剧影响，2019-2021年营收由47.9/53.9/60.6亿元下调至44.3/48.9/54.4亿元，归母净利润由2.8/3.1/3.3亿元下调至2.4/2.6/2.9亿元，参考可比公司2020年平均13.5倍估值，给予公司14倍估值，对应EPS0.62元，对应目标价8.68元，继续给予“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧；新业务开展不及预期。