国盛证券-互联网行业海外市场：从“互不联网”到“互联网”-210928

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“互不联网”即将成为过去。

2021年9月9日，工信部召开“屏蔽网址链接问题行政指导会”，提出，即时通信软件“外链展示和访问形式应保持一致”、“在应用内以页面的形式直接打开”、“不附加额外步骤”。

当前，微信已经就与其他平台的“互联互通”，展开有步骤地开放。

目前，QQ端可以直接打开和使用淘宝和抖音链接。

在微信端，一对一聊天界面可以打开和使用淘宝及抖音链接。

变革中的一粒沙，互联网企业面前的一座山。

我们认为，此次微信与淘系、抖音等开放外链，其影响程度：1）极大意义上取决于双向互联互通的程度。

诸多细节，如落地页设置、是否允许调起APP、数据反馈度等，均影响用户与商家导流效果。

2）定性上，开放外链在i)淘宝端：利好平台流量。

ii)抖音端：利好平台流量。

iii)微信端：利好微信私域电商生态。

3）定量上，我们测算了此次开放外链对i)淘宝，ii)抖音，iii)微信在不同情形下的影响程度。

淘系：社群运营程度、流量入口是核心变量。

如果淘系可以将淘客的社群运营体系复制到微信端，那么参考微信同类社群电商数据，我们估算此次开放可为淘系带来10%以上显著用户增量。

在不考虑社群运营的情况下，我们匡算出“九宫格”公域流量占到微信端总流量约2/3。

由于淘系基本不可能获得九宫格等核心资源，我们估算，其通过微信私域可获得约1.6%-4.6%的用户增量。

抖音：落地页设置是核心变量。

微信外链开放对抖音的加成很大程度上取决于交互层面细节。

如果像快手一样，抖音可以获得推荐、流量、交互等功能完备的小程序落地页，那么我们估算其可以获得约15%的用户增量。

如果抖音在微信端的UI呈现功能有限，则较难获得显著增量。

微信：核心问题是单向开放还是互联互通。

针对微信自身受到的影响，首先视频生态端，我们倾向于认为，由于UI及入口优势，视频号不会受到显著负面影响。

其次，电商生态端，微信端私域电商将有利好，幅度上取决于互联互通的程度。

如果是微信向其他平台单向开放，则或可带来3000-7000亿电商导流成交额，但不一定为微信带来收入。

如果在长期这一开放做到微信和很多平台间双向的“互联互通”，则或可为微信带来近7000亿的额外私域电商成交额。

这将在长期体现为，微信作为电商基础设施的越来越重要的服务和变现价值。

风险提示：“互联互通”程度弱于预期，商家及创作者运营力度弱于预期，互联网相关监管政策加强。