西南证券-浙江鼎力-603338-2019年三季报点评：Q3营收恢复增长，符合预期-191030

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　　业绩总结：公司发布三季报，前三季度实现营收] 14.5亿元（+9%），归母净利润4.4亿元（+12%），扣非利润4.1亿元（+15.4%）。其中，Q3实现营收6亿元（+10.4%），归母净利润1.8亿元（-3.9%），扣非利润1.8亿元（+6.1%）。
　　营收恢复增长，贸易战影响较大。公司2019年前三季度整体营收放缓，主要受贸易战影响较大，2019H1数据显示，公司北美业务实现营收1.3亿元（-53.6%），随着公司多元市场拓展和臂式产品顺利推广，公司Q3营收增速恢复到两位数增长。公司前三季度实现毛利率40.9%（+0.2pp），期间费用率7.1%（-2pp），其中销售费用率4.5%（-0.7pp），管理费用率5.1%（-0.2pp），财务费用率-2.6%（-1pp）。
　　积极拓展非美市场，臂式产品持续放量。2019年受贸易战影响较大，致使北美市场营收大幅下降，公司积极拓展非美市场，2019H1北美、欧洲、亚洲及其他市场营收分别为1.3亿元（-53.6%）、1.5亿元（+47.2%）、1.1亿元（+21.8%），占境外主营业务收入比例分别为32.9%（-26pp）、38.8%（+16.9pp）、28.3%（+9pp）。同时，公司积极开拓国内臂式高空作业平台市场，为明年募投项目建成达产做市场准备，2019H1公司臂式产品国内销售额为0.7亿元（+88.2%）。
　　盈利预测与投资建议。公司是国内高空作业平台龙头企业，受益行业较快增长以及产能释放，业绩有望持续较快增长。预计公司2019-2021年EPS分别为1.58/2.12/2.87元，对应PE估值分别为40/30/22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：募投项目进展不及预期风险；盈利能力提升不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；贸易战持续或导致北美业务发展不及预期风险。