华金证券-通信行业周报：5G正式商用，大规模建设序幕拉开-191103

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　　投资要点
　　上周行业国内市场涨幅弱于大市，网络优化概念指数领涨：上周，市场走势微幅向上，沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为1.4%、0.9%、0.7%。同期，通信（中信）指数跌幅为+0.2%，涨幅弱于市场指数。从行业比较看，通信行业在29个中信行业一级指数中位列第11位，排名居中。从子板块看，上周电信运营Ⅱ（中信）上涨2%，通信设备制造（中信）、增值服务Ⅱ（中信）指数分别持平和下跌0.5%，皆较为平淡。从行业主要概念板块看，上周，网络规划建设指数涨幅最大，为0.8%；高频PCB指数跌幅最大，分别为-5.07%，射频及天线指数成为年初以来涨幅最大的概念指数。从通信个股看，周涨幅前三位分别为浙大网新、麦捷科技、远望谷，跌幅榜前三位分别为*ST北讯、沪电股份、*ST信威。
　　国内5G商用正式启动，5G大规模建设拉开序幕：工信部与三大运营商及中国铁塔共同启动5G商用，从6月发牌照到10月底商用，进度超预期。此次5G商用基于全国50多个城市部署的5G网络，三大运营商发布了相应5G套餐，最低和最高分别为128元/月和599元/月，并首次按不同网速定价，拉低用户门槛。全球规模最大5G市场的启动，拉开了5G网络大规模建设的序幕，预计年底全国将开通5G基站超过13万座。
　　行业三季报显示行业整体尚在复苏，5G先周期板块表现突出。2019年前三季度，通信行业整体实现主营业务收入6742亿元，同比增长2.83%，增速同比下滑6.17pct.。行业整体实现净利润363.7亿元,同比增长51.16%，增速同比提升61.3pct，主要系中兴通讯解禁后经营情况向好，剔除中兴及联通的影响后，实现净利润231亿元，同比下降5.03%，增速从正向下。行业呈现收入放缓，利润下滑的原因主要系在4G后周期和固网渗透率已经较高，几家体量较大的公司所在子行业受周期影响业绩表现欠佳，其中因手机换机周期未开启分销商公司营收下降较大，集采价格激烈光纤光缆公司营收下降、广电市场式微等原因所致。行业盈利能力略有提升，研发投入加大其他费用控制加强。2019年Q1-Q3通信行业整体毛利率约为23.7%，回升约0.49pct.；行业在加大研发费用投入的同时强化费用管控，这一点在剔除中兴和联通后体现的更为明显。分板块看，板块持续分化，5G先周期行业业绩向好。2019Q1-Q3，天馈系统、PCB、散热屏蔽、连接器几个板块收入、利润增长表现优异。通信服务（网络设计、建设、维护优化）、主设备净利润较2018同期年弹性明显。广电、专网、光纤光缆、智能卡受资本开支和板块竞争激烈导致板块利收入和净利润均出现较大下滑，细分板块业绩呈持续分化态势。4G后周期市场竞争加剧、固网渗透率已经较高，光纤光缆、广电、宽带接入等行业经营承压。而PCB、天馈系统、通信服务（网络规划、建设、优化）、散热屏蔽是5G建设的先周期行业。5G建设的开启，这些行业率先迎来弹性，并持续受益于国内设备商供应链国产化率的提升。
　　投资建议：工信部与三大运营商及中国铁塔共同启动5G商用，从6月发牌照到10月底商用，进度超预期。全球规模最大5G市场的启动，拉开了5G网络大规模建设的序幕，预计年底全国将开通5G基站超过13万座。同时Intel cpu服务器出货量显示云服务行业景气度提升，预计IDC行业2020Q1新一轮增长，产业链公司业绩回暖可期。因此我们认为，5G建设和国产替代仍是主线，华为基站侧产业链相对更为受益。流量持续增长，带动承载网扩容需求。数据中心产业链新一轮增长即将开启。建议重点关注飞荣达、深南电路、生益科技、信维通信、天孚通信，同时关注贸易战走向对出口占比高的企业的风险影响。
　　风险提示：贸易争端持续升级，产业链国产化进展不及预期；5G建设进度不及预期；