中银国际-传媒互联网行业周报：继续聚焦 5G 商用带来的云游戏产业机遇及内容板块边际变化-191104

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　　A股传媒板块第43周（10月28日-11月01日）上涨0.52%，板块表现弱于创业板指（上涨0.70%），强于上证综指（上涨0.11%）。中银传媒建议关注投资组合：当代明诚（-7.41%）、姚记科技（+3.81%），顺网科技（-3.28%），芒果超媒（+3.74%），组合平均收益-0.79%。
　　行业观点：
　　继续聚焦5G商用带来的云游戏产业机遇及内容板块边际变化。
　　1）11月1日，三大运营商正式推出5G商用套餐，套餐基本定价均在128-600元之间，分为多档，对应的套餐内流量为30-300G；与4G套餐刚推出相比，套餐内和套餐外流量单价均大幅下降，我们判断5G商用将推动流量消耗大幅增长，云游戏、超高清视频、云办公、AR/VR内容将成为流量收割机。目前三大运营商5G商用预约用户已超过1000万，我们判断2020年各大手机厂商将增加5G手机出货量且手机整体价格将下降，推动5G用户大规模增长，5G消费级应用将率先进入快速增长期，云游戏有望成为5G应用率先爆发的领域，在增量用户和ARPU值提升的推动下，头部重度游戏研发商、新增的游戏云平台和云服务商环节将分享云游戏产业爆发机遇，我们继续建议重点关注头部A股游戏研发商完美世界、三七互娱、吉比特等，以及A股稀缺的游戏云服务商顺网科技。
　　（2）随着A股三季报披露完毕，从近期股价表现来看，业绩超预期的公司如新媒股份、姚记科技、三七互娱等取得了较高的超额收益；我们认为业绩仍然是基石，沿业绩确定性寻找投资机会仍然是投资主线，建议继续把握业绩确定性较强、有望持续超预期的游戏龙头及姚记科技等个股投资机会。
　　（3）影视内容板块方面，四季度供给端有望迎来商业项目的集中释放，建议重点关注核心综艺节目将陆续上线、“大芒计划”顺利推进的芒果超媒；公司的王牌综艺《妻子的浪漫旅行3》将于11月6日正式开播，另一大IP综艺《明星大侦探5》也将于11月8日开播且目前已经在微博等社交媒体获得较多关注。
　　（4）体育板块方面，基于“政策支持确定性强、大赛陆续国内落地拉动体育产业链进入业绩受益期”的逻辑，继续看好A股体育龙头当代明诚。
　　个股关注：
　　游戏板块
　　姚记科技：加快在下沉市场的推广，捕鱼类游戏流水持续增长，且四季度海外市场有望发力，业绩有望持续超预期。
　　顺网科技：受益于5G商用对云游戏产业的拉动，公司云PC和顺网云业务有望加快网吧端落地，并拓展网吧外市场，带来增量业绩贡献。
　　影视板块
　　芒果超媒：基于长期积累的内容优势，付费会员仍有较大提升空间；四季度综艺节目陆续上线有望推动广告、付费收入加速增长。
　　体育板块
　　当代明诚：后续定增、H股发行等融资计划若完成，财务费用有望大幅下降，2021-2024周期亚足联赛事商务权益销售加快落地叠加后续欧洲杯版权销售，有望带来较大业绩弹性。
　　主要风险：
　　监管政策变化，公司业绩不及预期，解禁与重要股东减持。