银河期货-贵金属研究报告：金银再现V型反转-191104

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　　行情回顾与分析
　　上周五，虽然数据整体表现较好，但金银表现依然十分强劲，在非农数据公布后短线下挫，又立即回升，再现V型反转。ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓保持914.67吨不变，SLV白银ETF持仓亦保持11711.25吨不变。交易量方面，据悉，伦敦金银市场协会在一份电子邮件报告中称，黄金交易日均量跌至1980万盎司，创下5月份以来的最低水平。截至7月底，伦敦金库的库存量环比增长了约2.7%，至7811吨。白银交易量攀升19%，至每日2.529亿盎司，白银持有量小幅下降至35479吨。
　　数据方面，美国10月季调后非农就业人口录得增加12.8万人，远超预期的增加8.9万人，前值上修至增加18万人；美国10月失业率录得3.6%，与预期持平，前值为3.5%。美国10月非农超预期表明劳动力市场很快消化了通用汽车罢工带来的影响。当月汽车制造业就业人数减少4.2万人，但其他行业的就业大大地弥补了这一空缺，而创造就业机会最多的是食品服务和饮料企业。这份报告证实了美联储主席鲍威尔关于“就业市场仍然稳健，未看到相关风险迹象”的言论，并强化了美联储在第三次降息后将暂停加息的信号。
　　此外，公布的美国10月ISM制造业PMI为48.3，低于预期的48.9，但高于前值。公布的美国10月Markit制造业PMI终值为51.3，低于预期和前值的51.5。但市场研究机构IHSMARKIT经济学家威廉姆森表示，美国制造业出现了恢复活力的内在迹象，该调查的生产指标现已连续三个月上升。新订单的增长达到6个月来的最高水平，工资增长速度是5月以来最快的。
　　美联储方面，周六，美联储官员威廉姆斯、克拉里达、夸尔斯接连公开发表讲话。三名美联储官员均在讲话中强调了美国经济向好发展，同时表示支持美联储第三次的降息。据CME“美联储观察”，12月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为88.2%；明年1月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为64.8%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为32.1%，降息50个基点至1.00%-1.25%区间的概率为3.1%。
　　虽然目前对于明年降息路径未能确认，但至少美联储明确不会加息，这或是近期金银走强的重要原因。加上，世界银行在《10月大宗商品市场展望》报告中表示，贵金属价格前景面临的风险是上行的，反映出全球经济的不确定性增加和增长前景疲弱。预计金价在2020年将上涨5.6%，届时金价将在每盎司1600美元左右。因此，目前金银下方支撑较强。但若没有避险情绪推增的话，预计依然维持宽幅震荡概率较高。