国元证券-策略周报：金融开放推动，动能汇聚延续-191103

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　　报告要点：
　　核心策略：金融开放推动动能汇聚延续
　　上周A股市场继续小幅反弹。主要指数中，深证成指领涨。市场格局方面，大盘股指数连续占优。行业方面，家电板块上周领涨市场。
　　1.金融开放叠加MSCI权重提高，北上资金流入延续。11月全新开启，MSCI也将于11月下旬将A股大盘及中盘的纳入因子提高至20%。持续的A股权重提高，为近五次提升比例最高水平，预计将带来约400亿人民币增量资金。本周北上资金净流入也创下九月以来新高，单周流入超230亿元。北上资金的活跃与近期市场较弱的风险偏好形成对冲；加之三季报中业绩优秀板块提振作用，高盈利板块结构性走强。
　　2．PMI指数持续收缩回落，短期逆周期政策力度不减。制造业PMI超预期下滑，进一步验证经济下行趋势。10月中采制造业PM指数为49.3%，较上月下降0.5个百分点，连续6个月处于荣枯线下方。从分类指数看，生产保持扩张，市场需求有所回落。制造业生产的扩张降速。需求上新订单指数环比降低0.9个百分点，市场需求有所减弱。外贸相关价格指数回落。
　　结合10月宏观数据，经济增速处于收缩阶段。增长偏弱，通胀走高，逆周期政策力度不减。目前全球货币宽松环境确定，而PMI十月数据回落更多源于十一季节性因素，以及前期贸易摩擦所遗留的滞后性表现出的出口订单PMI指数超预期降低。结合10月宏观数据，虽然短期经济增速处于收缩阶段，随着动能汇聚力度增强，逆周期政策力度不减，中美第十三轮经贸磋商取得的积极进展，A股结构性行情持续，经济增速趋缓企稳值得期待。
　　投资选择：重视防御性板块（金融等）+高景气度板块（科技与消费）的平衡。
　　投资机会角度，可结合三季度报，兼顾选择收益率改善，短期具有高景气度板块，如科技、消费板块，与防御性板块之间的平衡。一、市场热点角度，关注高端科技板块，重点细分领域的景气度，如通信中的半导体、元件，高端制造的风电光伏概念等；二、避险功能较强的蓝筹板块如医药生物，安全边际较高的金融板块；三、高端制造核心主题如华为产业链、国产替代。
　　市场：市场继续反弹大盘股连续占优上周A股市场继续小幅反弹。主要指数中，深证成指领涨，整周上涨1.47%。
　　市场格局方面，大盘股指数连续占优。
　　资金：资金面显宽松北上资金大幅流入
　　上周央行开展未开展逆回购操作，但有5900亿逆回购到期，故整周回笼5900亿元，但资金面仍显宽松；北上资金大幅流入
　　情绪：成交额见底回升换手率小幅增加
　　上周各市场成交额有所回升；市场换手率亦小幅增加。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期