兴业证券-农林牧渔行业周报：减产预期下国内糖市升温，建议持续关注白糖板块-191103

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　　投资要点
　　农业板块跑输大盘。1）本期沪深300指数上涨1.43%，农业板块下跌1.95%，在28个子行业中排名第26位；2）目前市场对价格较敏感，本周下半周猪、鸡价格由涨转跌，受此影响养猪、养鸡、饲料板块标的全线回调，除海大集团外均获得负超额收益。动保板块关注度仍高，本周生物股份、普莱柯、天康生物均上涨且获得正超额收益。其余板块整体表现仍较弱。
　　猪价下跌，毛鸡、鸡苗下跌。1）11月2日，生猪平均价格38.47元/kg，价格环比下降3.95%。行业供应紧缺形势仍未改善，生猪收购价格居高不下，同时消费者对高价有一定抵触情绪，猪肉销售放缓，屠企两端承压，加上本周前期压栏的部分大猪集中出栏，屠企压价意愿强烈，猪价小幅回落。2）11月2日，毛鸡5.28元/斤，价格环比下跌17.24%；鸡苗12.10元/羽，环比下跌8.33%。终端价格持续上涨下销售有所放缓，屠宰场出货速度一般、库存增加，加上压栏毛鸡集中出栏，毛鸡价格大幅回落；冻品和毛鸡价格大幅回落，养殖户补栏情绪受到影响，大多转为观望心态，鸡苗价格亦出现下调。
　　本周重要公告：1）仙坛股份:前三季度实现营收24.87亿元（+41.38%），归母净利润6.47亿元（+194.29%）；2）普莱柯:成功取得南京梅里亚50%股权，成交金额为6520万元3）圣农发展:公司股东KKR计划减持不超过7436.9万股，即不超公司总股本的6%；4）瑞普生物:前三季度实现营业收入3.8亿元（同比+29.4%），归母净利润5831.1万元（同比+55.7%）；5）登海种业：前三季度实现营业收入6028.5万元（同比+79.3%），归母净利润-1909.1万元（同比-32.6%）；6）天马科技：前三季度实现营业收入16.5亿元（同比+38.4%），归母净利润7237.9万元（同比+0.9%）；7）中牧股份:前三季度实现营业收入29.5亿元（同比-7.5%），归母净利润2.7亿元（同比-19.6%）；8）雪榕生物：前三季度实现营业收入13.2亿元（同比+1.1%），归母净利润1.1亿元（同比-17.8%）；9）中粮糖业：前三季度实现营业收入123.3亿元（同比-9.4%），归母净利润5.9亿元（同比-26.2%）；10）傲农生物：前三季度实现营业收入42.6亿元（+0.8%），归母净利润4045.8万元（同比+27.7%）；11）新五丰：前三季度实现营业收入14.8亿元（同比+22%），归母净利润-4173.7万元；12）新希望：前三季度实现营业收入569.2亿元（同比+12%），归母净利润30.7亿元（同比+111.7%）
　　近期会议：兴业证券2020年度策略会将于11月12-14日（上海）召开，农业已邀请圣农发展、新希望、中粮肉食、金新农、普莱柯，以及生猪、白糖专家等，欢迎投资者报名参会。
　　投资建议：（1）市场各方博弈下猪价短暂回落，供需不足趋势仍未改变，我们持续看好养猪板块。本周屠宰企业在走货放缓压力下强力压价，加上东北疫情有反复迹象，本周养殖场户集中出栏，猪价短暂回调。我们认为此次下跌或更多是屠企、养殖户短期博弈的结果，而生猪供需缺口扩大的趋势尚未改变，随着年底临近，猪价仍将继续震荡上涨。公司层面，三季报披露结束，养猪龙头疫情防控能力大幅优于行业，产能快速回复，我们持续看好其业绩兑现能力和长期成长性，建议继续关注龙头温氏股份、牧原股份，以及新希望、正邦科技等。
　　（2）禽链价格高位运行，板块业绩有望持续兑现。生猪行业产能大幅下滑带来巨大猪肉供需缺口，加之猪肉价格快速上涨，旺季鸡肉替代需求进一步提升，节后肉鸡破7元/斤，鸡苗破13元/羽，行业供给回升但需求更旺，禽链价格或持续高位运行，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
　　（3）非瘟疫苗研发再获突破，建议持续关注疫苗板块主题投资机会。目前中国已成功解析非瘟病毒颗粒精细三维结构，为开发效果佳、安全性高的新型非瘟疫苗奠定了坚实基础。现非瘟疫苗研发已基本完成实验室、中试阶段工作，经农业部批准后即可进入临床阶段，未来板块或持续受研发情况催化。周期角度，9月北方多省能繁母猪存栏环比回升，在养殖盈利丰厚、疫情有效控制下，未来可期疫苗需求基数也将回暖，建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯等。
　　（4）预计10月肉、蛋价格上涨对CPI压力继续加大。生猪行业产能仍大幅下滑，天气转冷后肉类消费进入旺季，猪肉供需矛盾突显，10月猪肉平均批发价同比上涨137%，涨幅较上月扩大56pct；白条鸡、牛肉、羊肉、鸡蛋在猪价带动下分别同比上涨31%、17%、19%、24%，涨幅分别扩大6.0pct、0.8pct、-0.6pct、7.9pct。秋季时令瓜果大量上市，10月农业部7种重点监测水果价格同比下跌3%，为2018年8月来首次转跌。鲜菜供给充足，价格同比下跌5.1%。我们预测猪价中枢将持续上行，随着年底基数的下降，畜肉类价格上涨对CPI的压力将持续加大。鲜菜、鲜果价格走弱有望对冲一部分猪价上涨的压力。
　　（5）19/20榨季内糖或小幅减产，建议持续关注白糖板块。据本周昆明糖会上各产区糖协预估，19/20榨季广西、云南、广东、海南或分别减产4-34万吨、20万吨、5万吨、6.9万吨，内蒙古或同比增产5万吨，新疆及其余地区或同比持平，新榨季全国糖产量或为1030万吨，同比减4%。目前产区集团陆续清库、供需仍偏紧，而广西糖厂开榨时间可能推迟，加上新榨季预估减产的消息影响，本周郑糖强势上涨突破5700，广西现货报价亦上调至6050元/吨的年内高点。当前糖市处熊牛转换之交，进口政策方面仍存不确定性，建议持续关注白糖板块及相关标的中粮糖业。
　　风险提示：疫情扩散、政策变化、猪价波动大、原材料成本上升。