群益证券-兆易创新-603986-存储价格下降风险已反应，估值较低维持买入-210927

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结论与建议：在经历了2Q21以来存储价格大幅上涨后，3Q21由于NB等需求降温或递延（因长短料问题），预计2H21以Dram为代表的产品现货价格将出现短期调整。

惟细分产业中，NorFlash受益于5G应用及IOT需求仍然旺盛，同时供给增长有限，预计景气仍将维持高位。

公司作为国内NorFlash龙头企业，加速向MCU、Nand、Dram以及传感器领域拓展，丰富的产品组合给予公司更多成长空间。

近期公司股价较前期高点调整超过30%,我们认为已经反应存储价格下降的风险，同时公司产品结构中占比较高的NorFlash景气仍在高位，因此预计2022年PE仅44倍，估值较低，给予买进的评级。

Dram现货价格短期调整，NorFlash景气有望高位运行：在经历了2Q21以来存储价格大幅上涨后，3Q21由于NB等需求降温或递延（因长短料问题），存储产品现货价格出现调整。

就细分产业来看，虽然Dram现货价格有所走弱，但NorFlash受益于5G应用及IOT需求仍然旺盛，同时供给增长有限，预计景气仍将维持高位。

1H21业绩增长迅速：1H21公司实现营收36.4亿元，同比增长119.6%；实现归母净利润7.9亿元，同比增长116.3%。

1H21公司综合毛利率为40.3%；净利率为21.6%，均基本与上年同期相当。

但2Q21公司单季毛利率43.8%，环比提升8个百分点；净利率23.8%，环比提升5个百分点。

盈利预测：综合判断，预计公司2021、2022年净利润17.2亿元和22.5亿元，YOY分别增长95%和增长30%，EPS分别为2.59元和3.38元，目前股价对应2022年PE44倍，公司作为A股稀缺的存储目标，给予买进的评级。

风险提示：新冠疫情拖累消费电子需求增长。