德邦证券-春秋航空-601021-业绩符合预期，客座率提升成本持续优化-191104

《德邦证券-春秋航空-601021-业绩符合预期，客座率提升成本持续优化-191104（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-春秋航空-601021-业绩符合预期，客座率提升成本持续优化-191104（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件。春秋航空公布2019年三季度报告。2019年前三季度，春秋航空实现营业收入115.64亿元，同比增长13.6%；归母净利润17.19亿元，同比增长21.7%；扣非净利润15.87亿元，同比增长24.7%，基本每股收益1.87元。2019Q3，春秋航空实现44.2亿元，同比增长14.8%；归母净利润8.65亿元，同比增长26.1%；扣非归母净利润8.62亿元，同比正在34.1%，业绩符合预期；
　　客座率继续提升，运力投入加速。从经营数据看，前三季度春秋航空总体可用座位公里（ASK）实现322万人公里，同比上升10.7%；总体旅客周转量（RPK）实现296万人公里，同比增长13.7%；平均客座率91.8%，同比上升2.4个百分点。客座率的提升主要是春秋航空的RPK增速高于ASK的增速，旅客的航空出行需求旺盛。从运力投入看，公司Q3引进两架A320neo，单机运载能力会提高至240座。根据民航局公布的2019冬春航班正班时刻计划表，公司的航班时刻同比增长20.7%，国际航线同比增长40%，配合明年公司引进7架新飞机的计划，运力的投入有利于公司业务增长；
　　受益油价下降、民航基金减半的影响，成本控制持续加强。公司Q3的营业成本为33.25亿元，单位座公里成本为0.29元，同比下降2.8%，主要是因为航空煤油出厂价均价下降10.9%，叠加民航发展基金从7月开始减半征收。从费用方面看，公司的销售费用率1.43%，同比下降0.04pct；管理费用率2.43%，同比上升0.13pct；财务费用率0.67%，同比下降0.8pct。未来随着减费降税的措施实施、飞机日利用率的提高，公司凭借优异的成本管控能力或将持续降低公司的单位成本；
　　投资建议。春秋航空作为国内的低成本航空公司龙头，在航空需求疲软的背景下，公司仍维持高客座率、稳定的客收水平和强大的成本控制能力，我们持续看好春秋航空的成长性。暂不修正盈利预测及目标价，预计2019-2021年的EPS分别为1.98、2.47、2.68，当前股价对应PE分别为22.40、17.96、16.55倍。我们建议给与公司25倍PE的估值，对应目标价49.5元，调整至“增持”评级；
　　风险提示。宏观经济超预期，油汇波动剧烈，突发安全事故。