国金证券-基金投资策略报告：核心阿尔法策略，搭配成长风格-191102

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　　基本结论
　　国内经济下行压力依旧较大，猪肉价格的持续走高拉动CPI指数超预期上行，增长下行叠加结构性通胀压力，使得货币宽松政策面临掣肘，预计货币政策短期内难松难紧，大概率保持稳健中性。在政策层面，近期召开的社保基金和部分保险机构负责人座谈会是贯彻落实“资本市场深改12条”的又一举措，在监管部门的政策支持下，中长期资金的陆续入市值得期待。同时，11月MSCI扩容第三步实施，外资增量资金届时将流入A股市场，中长期有助于平滑A股市场整体波动。目前来看，我国经济虽有下行压力，但具有韧性；同时随着投资者逐步适应了中美关系新常态，市场对贸易摩擦的反应也逐步钝化。在三季报披露进入收官阶段、市场缺乏上行驱动力的背景下，预计指数维持震荡。
　　对于基金投资，一方面，在短期市场等待基本面明朗之际，维持底仓型品种的主要配置，作为组合长期阿尔法贡献的部分，立足中长期管理能力突出的主动型产品，对于业绩持续较好、选股能力突出的基金进行重点关注；与此同时，当前市场环境中绩优消费龙头的配置价值、金融龙头的低估值优势值得关注，相关基金品种可进行搭配。另一方面，基于我们对市场中期依然乐观的观点，着眼于产业发展趋势以及政策引导方向，仍可以在结构上积极布局弹性较大的科技成长风格基金，挖掘在相关领域长期耕耘并有较强选股能力的基金经理及产品。具体来看：
　　首先，短期投资者观望情绪浓重，尽管有各类制度改革密集发力，阶段提振市场活跃度，但经济放缓、通胀高位的组合，仍旧制约市场上行空间。在短期市场等待基本面明朗之际，组合内底仓型品种的“稳定器”作用仍不容忽视。对于底仓型品种，我们看重的是这类品种业绩的持续性和稳定性，基金收益来源更多是通过累积阿尔法的方式获得长期稳定的收益。
　　其次，当前市场环境中绩优消费龙头的配置价值、金融龙头的低估值优势值得关注，相关基金品种可进行搭配。就目前来看，虽然消费板块的估值已经不算便宜，且机构的进一步加仓空间和动力也比较有限，包括我们前期在调研中也已经看到，在于一些涨幅比较大、性价比比较差的领域有抱团瓦解的迹象，基金经理在观点上也出现了一些分歧，但考虑当前宏观仍不确定的背景，消费板块由于具备相对稳定的盈利，仍可以作为组合配置的一部分。
　　与此同时，除了绩优消费龙头的配置价值，可适当关注大金融的低估值优势，尽管近期大金融板块的估值有所修复，当相对于今年其他行业无论是涨幅还是历史估值的相对位置仍具有表现空间，作为一类安全性较高、股息率稳定的资产，其阶段的防御属性值的关注。
　　最后，基于我们对市场中期依然乐观的观点，着眼于产业发展趋势以及政策引导方向，仍可以在结构上积极布局弹性较大的科技成长风格基金，挖掘在相关领域长期耕耘并有较强选股能力的基金经理及产品。
　　风险提示：政策收紧、贸易摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。