民生证券-国防军工行业周报：三季报延续稳定增长，军工景气度持续提升-191104

《民生证券-国防军工行业周报：三季报延续稳定增长，军工景气度持续提升-191104（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-国防军工行业周报：三季报延续稳定增长，军工景气度持续提升-191104（37页）.pdf（37页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行情研判
　　◆行情回顾：本周沪深300指数上涨1.43%，国防军工板块下跌1.16%，军工板块超额收益为-2.59%。从行业来看，在中信29个一级子行业中，军工行业排名第22位。板块整体估值57X，处于十年估值中枢位置。
　　◆后市判断：三季报延续稳定增长，军工景气度持续提升。2019Q3，军工板块119家上市公司实现营业收入3649.65亿元，同比增长1.74%；实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%。前三季度，共计18家公司出现亏损，50家业绩同比增长，另有51家同比下降。子板块方面，航空仍为营收、归母净利润贡献最大的子板块，占比分别为28.6%和38%。军工板块前三季度业绩增速提升，较中报环比提高1.49pct，行业基本面持续向好。我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，随着新装备的逐步列装和军品采购的恢复性增长，行业中报业绩验证板块基本面持续向好；改革方面，军工行业改革进程明显加快，央企混改推动军工资产证券化提升，军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　◆中长期来看：①国防军费稳定增长。2019年，我国军费增速7.5%。考虑到十九大报告中的强军目标，未来国防军费增速将稳步增长；②行业基本面向上。未来两年属于十三五规划的后两年，军费增长将明显高于前三年，军工企业的订单将恢复正常，新型装备列装有望进入快速增长期；③军工改革不断推进。军品定价机制改革落地，总装企业利润水平有望显著改善；院所改制进入实施阶段，年前绝大部分军工院所完成改制；国企改革快速推进，南北船战略性重组启动、中电科博微子集团关于四创电子股权划转完成，未来央企资产注入值得期待。
　　◆短期事件影响：
　　重点型号列装；军品定价机制改革推进；央企资产注入预期提升。
　　◆中长期看点：
　　1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，相关配套政策有望陆续出台，院所优质资产注入预期提升；
　　2、新型装备列装：军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企业业绩水平；
　　◆建议关注：内蒙一机、中直股份、航天电器、鸿远电子、火炬电子
　　◆风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。