德邦证券-策略周报：短期震荡格局不变，静待景气回升-191104

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　　本周观点：
　　上周上证综指微涨0.11%，而上证50上涨1.2%，涨幅出现分化，周五结束三连阴上涨0.99%。其中，家用电器板块涨幅靠前为8.71%，主要由于三季报表现略超预期，市场对家电龙头的信心更加坚定，在外资大幅流入催化下股价表现亮眼。食品饮料、医药生物板块的表现相对指数也比较亮眼。
　　三季报业绩走低环比回落，但下滑幅度好于市场预期，盈利仍有韧性。2019年1-3季度全A营业收入增速8.6%，归母净利润增速6.7%，多数行业盈利增速下滑。但在经济下行压力加大的背景下，相较于04、08、11年A股盈利的快速下行，本轮更为较为平缓。
　　上周美联储再度降息0.25bp，根据美联储表态，市场预计美联储年内再降息概率不大。中国方面，通胀受到猪价单方面暴涨的影响大幅抬升，因此防止通胀预期的抬升是央行所需关注的重点。同时，前三季度中国GDP同比增长6.2%，第四季度GDP只需增长5.4%即可完成全年目标区间下限。因此，年内货币政策出现宽松的概率较小。A股方面，短期将维持震荡，长期企稳向好趋势不变，结构中持续关注猪肉相关机会。
　　行业观点：
　　家用电器：本周板块股价涨幅强劲，主要与三季报后市场信心提振有关，此前由于零售需求低迷，市场处于观望状态，三季报表现略超预期，市场对家电龙头的信心更加坚定，在外资大幅流入催化下股价表现亮眼。预计随着宏观经济逐步走出周期低谷，零售端需求将企稳回升，家电个股基本面将回暖，目前家电板块PE为16.7倍，处于行业中枢位置，建议关注综合竞争力强、经营稳健的格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、九阳股份等。
　　农林牧渔：本周生猪价格有所回调，系月初生产企业压栏猪密集出栏所致。目前来看，生猪生产在大型企业（5000头以上）和北方部分省市实现环比改善。但是全国猪肉的供需格局改善需要到明年下半年，春节供需缺口将达到最大。国储方面目前仅有20万吨，有消息显示部分屠宰企业已经留出10%的屠宰量提供给政府储备。
　　通信：运营商告别价格战，服务质量成核心竞争力。首批5G套餐价位从128元到599元不等，与4G套餐相比，可以用“量贩装”来形容，最低门槛提高，但语音和流量单价均大幅下降。我们认为，随着明年5G手机价格的“亲民化”，用户将加速向5G迁移，运营商ARPU值不断下滑的局面有望改变。另一方面，5G套餐首次出现“网络权益”选项，高速高费，低速低费，运营商告别纯流量收费模式，未来将出现按速率、时延、场景等多种组合模式，真正实现“5G用户说了算”。从三大运营商发布的5G套餐来看，价格并没有明显区别，结合携号转网政策的实行，我们认为服务质量将成为运营商核心竞争力。
　　事件回顾：
　　本月PMI回落0.5个百分点至49.3%，生产及内外需出现回落，价格指数回落，制造业PMI仍在荣枯线下，内外需疲软进出口订单偏弱，就业本月出现改善但压力仍存，预计后续PMI将继续承压;美联储决定将其基准利率下调25个基点，至1.5%到1.75%的目标区间，这是美联储年内第三次降息,美联储强调了当下美国经济还是比市场预期表现稳定,市场预计美联储可能年内不会再次选择降息。
　　风险提示：中美贸易谈判恶化；政策力度不达预期；全球经济加速下行。