天风证券-能源开采行业专题研究：化石能源需求峰值何时到来？-191104

《天风证券-能源开采行业专题研究：化石能源需求峰值何时到来？-191104（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-能源开采行业专题研究：化石能源需求峰值何时到来？-191104（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本文分析了化石能源在一次能源结构中地位的变化，未来需求增速展望，油、气、煤相互替代关系及与新能源替代关系，以及对资本开支的需求。基本结论：
　　1）需求峰值何时到来？
　　煤炭全球需求峰值在2030年左右，原油峰值在2040年左右，天然气的峰值2040年之前尚不会出现。煤炭、原油、天然气2017~2040年的需求CAGR分别0.1%、0.4%、1.6%。
　　2）三种化石能源需求体现出不同的弹性特征。
　　原油需求对宏观经济比较敏感，但是对价格波动体现出较强的刚性；天然气需求对经济不太敏感，对价格波动亦体现出较强刚性；煤炭需求对宏观经济敏感，对价格亦不敏感。
　　3）一次能源替代关系如何？
　　首先，电作为二次能源，其快速发展将对一次能源结构产生深远影响，是新能源对化石能源的替代的主要依托。
　　其次，三种化石能源拥有不同的优势领域。石油作为液体燃料在交通领域优势非常明显。天然气和煤炭的相互替代领域比较多，未来20年煤炭将在发电领域被天然气部分替代，但其在工业领域仍将保有一定份额。另外，天然气在可再生能源发电的调峰中起到关键过渡作用。化工领域消费量总体快速增长，煤头、气头比石油路线更有优势。
　　4）化石能源还需要多大强度资本开支？
　　如果没有进一步的资本支出，到2025年，全球原油总产量每年将下降超过8%。根据IEA估算，2018-2025年均上游投资将达到5800亿美元，有望实现4-5%的复合增速。
　　根据EIA，至2040年将有约10000亿美元投资（即430亿美元每年）用于煤炭上游开采，其中亚太地区（尤其是中国和印度）每年将贡献约3/4的开支。
　　风险提示：新能源替代加速的风险，宏观经济下行风险。