申港证券-机械设备行业：2019年三季度报告总结-191104

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　　投资摘要：
　　行情回顾：申万机械本周下跌1.65%，位列28个一级子行业第25位；PE（TTM）24.65倍，3年均值45.1倍；PB（LF）1.92倍，3年均值2.5倍。
　　每周一谈：机械设备行业2019年三季度报告总结
　　总结：净利润增速有所放缓，期间费用率小幅上升
　　营业收入：2019年前三季度实现营业收入4,514.59亿元，同比增长20.45%。
　　归属于母公司所有者的净利润：2019年前三季度实现归母净利润397.09亿元，同比增长48.95%，增速较上半年有所放缓。其中，工程机械、油服设备、轨交设备表现居前。三季度为工程机械行业相对淡季，环比下滑符合行业规律，同比仍然呈现高增长；油服设备行业分化较大，杰瑞股份净增加5.42亿元，同比增长约150%，但其他样本公司表现平淡；轨交设备子行业中康尼机电扭亏为盈。
　　销售毛利率与净利率：2019年前三季度实现销售毛利率25.54%，较上年同期增长0.6个百分点；实现销售净利率9.38%，较上年同期增长1.58个百分点。
　　期间费用率：2019年前三季度实现期间费用率14.38%，较上年同期下降0.94个百分点。其中，销售费用率4.90%，较上年同期下降0.11个百分点；管理（含研发）费用率9.04%，较上年同期下降0.49个百分点；财务费用率0.44%，较上年同期下降0.34个百分点。总体看三季度费用率较上半年小幅提升，财务费用率的下降预计受益原因包括汇率波动等。
　　应收账款：2019年前三季度行业应收账款期末余额2,467.94亿元，较2018年年末增长27.39%，轨交设备、锂电设备、光伏设备增长较快。
　　存货：2019年前三季度行业存货期末余额1,955.88亿元，较2018年年末增长20.01%，存货增速总体可控。
　　在建工程：2019年前三季度行业在建工程期末余额216.30亿元，较2018年年末增长20.93%，半导体设备等子行业具备较强扩张意愿。
　　预收款项：2019年前三季度行业预收款项期末余额299.57亿元，较2018年年末增长9.99%，光伏设备与油服设备预收款项表现优异。
　　商誉：2019年前三季度行业商誉期末余额184.06亿元，较2018年年末增长19.62%，净增加额主要来自思维列控与至纯科技。
　　经营活动现金流：2019年前三季度行业整体实现经营活动产生的现金流量净额157.06亿元，上年同期为109.88亿元。其中工程机械延续优异表现。
　　投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：日机密封、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电（电新联合覆盖）、诺力股份。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。