中泰证券-电子行业专题研究报告：真正无线立体声，智能手机之后的又一消费电子盛宴-191103

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　　投资要点
　　真正无线立体声：消费电子下一个爆品。Airpods的诞生宣告真正无线立体声耳机这一消费电子新品类的诞生，Airpods的流行则预示着消费电子迎来下一个爆品。在经历两年多的酝酿后，Airpods今年迎来销量与热度的爆发，成为库克声称的“文化现象”。对于消费电子产业而言，围绕包括Airpods在内的真正无线立体声耳机成为继智能手机之后，又一个有望创造增长神话的庞大市场，从智能手机厂商到传统耳机厂商再到新进入者，均积极参与到这一盛宴中。
　　 真正无线立体声逐步成为智能手机厂商角力的重心。当前智能手机厂商的竞争已经不再只是手机本身，围绕手机建立的强关联属性可穿戴配件成为智能手机厂商下一轮竞争的焦点。手机的功能部分被转移到智能手表、真正无线立体声耳机等上，优秀的真正无线立体声产品能够强化手机的竞争力，拓宽品牌的护城河。目前真正无线立体声终端厂商虽然还有传统耳机厂商及新进入的第三方，但是长期来看，市场将逐步集中到智能手机厂商上，真正无线立体声成为智能手机厂商竞争的一部分。
　　 真正无线立体声在消费者中的渗透在于三点：稳定性、声学质量、功能性。稳定性得益于蓝牙5.0的普及及各家双耳连接方案的成熟，普遍有明显提升；声学质量也与蓝牙有密切关系，各类无损音频编码方案（高通、索尼、华为等）普及在即，Airpods Pro的降噪功能也有望在非苹果类真正无线立体声中普及，真正无线立体声声学质量将逐步与有线耳机看齐，无线耳机相对有线耳机最大的劣势将被扭转；功能性方面，语音助理的加入使得真正无线立体声正式成为物联网入口，未来众多的应用场景将被挖掘。健康监测的功能待技术成熟之后，也将给真正无线立体声锦上添花。目前不管是稳定性、声学质量还是功能性，真正无线立体声均已经逐步成熟，具备爆发的基础。
　　 真正无线立体声产业链围绕主芯片建立，国产供应商已经多有涉及。真正无线立体声最核心的环节是主芯片，Airpods的优势很大一部分就是建立在强大的W1、H1 SOC上。苹果之外，众多主芯片厂商将产品研发放到真正无线立体声上，成为真正无线立体声产业链最活跃的市场。除了主芯片外，还有存储、微控制单元、低压差线性稳压器、印制电路板等元器件环节，以及原始设备生产商、原始设计制造组装环节，各个环节基本都有国内厂商参与，真正无线立体声对于国产厂商而言是难得的发展机遇。
　　投资建议。真正无线立体声是未来两三年内消费电子行业最强的主线，A股真正无线立体声相关标的从产业链的角度分为三类：原始设备生产商、原始设计制造厂商，建议关注立讯精密与歌尔股份；耳机或充电盒元器件供应商，建议关注兆易创新、圣邦股份、鹏鼎控股等；品牌厂商，建议关注漫步者、共达电声（万魔声学）。
　　风险提示事件：真正无线立体声耳机渗透不及预期；产业链各环节竞争趋于激烈。