中原证券-中国电影-600977-放映业务有望受益于Q4市场回暖，关注春节档影片表现-191030

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　　事件：公司发布2019年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入67.27亿元，同比减少2.82%；净利润8.74亿元，同比减少32.67%；扣除非经常性损益后净利润7.83亿元，同比增加2.36%。基本每股收益0.468元。
　　其中第三季度单季度营业收入18.85亿元，同比减少18.13%；净利润1.92亿元，同比减少69.53%；扣除非经常性损益后净利润1.96亿元，同比增加23.73%。
　　投资要点:
　　18年Q3存在大额非经常性损益影响净利润增幅。公司在2018年Q3完成了对中影巴可的股权增持，有约4.54亿元的投资收益计入2018年Q3非经常性损益，2019Q3并无大额投资收益，扣除非经常性损益的影响后，19年Q3单季度净利润同比增加了23.73%，Q1-Q3的净利润同比增加2.36%。
　　制片业务收入主要来自于影片《流浪地球》，多影片定档2020年春节档。Q3公司主导或参与出品并实现上映的影片共6部，累计票房为2.67亿元，Q1-Q3公司主导或参与出品并投放市场各类影片共15部，累计实现票房60.37亿元，占全国同期国产影片票房总额的22.2%，上半年该数据为40.78%。目前公司制片业务收入主要来自于公司主投出品的电影《流浪地球》，单片票房达到46亿元。
　　公司主导或参与出品并拟于近期上映的影片项目有《中国女排》《急先锋》《唐人街探案3》《希望岛》等；其中《中国女排》、《唐人街探案3》、《急先锋》预计将于2020年春节档上映。
　　发行影片票房占比有所下滑。Q3单季度公司主导或参与发行的国产影片123部，累计票房21.21亿元，占同期全国国产影片票房总额的18.09%；发行进口影片42部，累计票房15.51亿元，占同期全国进口影片票房总额的54.62%。
　　Q1-Q3公司主导或参与发行国产影片412部，累计票房102.14亿元，占同期全国国产影片票房总额的38.78%；发行进口影片110部，累计票房104.6亿元，占全国进口影片票房总额的58.21%。
　　上半年公司主导或参与发行的国产影片票房占比为55.18%，进口影片票房占比为59.62%。公司Q1-Q3发行影片的票房占比有所下滑。
　　放映业务有望受益于Q4市场回暖。Q3公司旗下控参股院线和控股影院合计实现票房42.18亿元，观影人次1.21亿。公司目前拥有营业控股影院136家，银幕1002块，由公司控股的4条院线以及3条参股院线共有加盟影院2920家，银幕17647块。
　　在国庆档的加持下，10月票房已经接近80亿元，18年10月票房为36.48亿元，Q4票房为117.59亿元，预计2019Q4电影市场有明显好转，公司的放映业务也有望受益。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2019-2020年EPS分别为0.66元与0.77元，按照10月29日13.91元，对应PE分别为21.2倍与18.2倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：影片票房表现不及预期；银幕产出继续下滑；内容监管风险