华创证券-钢铁行业三季报总结：普钢业绩整体下滑，特钢行业一枝独秀-191103

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　　行业概况-价格：今年前三季度，钢价先跌后涨，7月小幅反弹后价格再次下跌。从各个季度来看，一季度与三季度的平均价格比较接近，二季度的价格最高。分品种来看，螺纹和热轧的波动较大，三季度开始，受汽车家电回暖，需求上升的影响，冷轧走出相对独立的行情。分区域来看，今年南北价差缩小，华南地区的区位优势相对下降。
　　行业概况-成本：从成本来看，今年铁矿石成本飙升，废钢成本小幅上涨，焦炭价格下行，铁矿石前三季度单吨同比上涨26美元，对应吨钢铁矿石成本上升高达250元以上；焦炭单吨价格下降了138元，对应吨钢焦炭成本下降在70元左右；废钢单吨涨价200元，前三季度吨钢废钢成本增加30元左右。
　　行业概况-产量：今年前三季度，粗钢产量合计7.48亿吨，累计同比增速8.4%，各公司的产能利用率都有所提升。
　　普钢：利润有所下滑，资产负债表持续修复。从产销数据来看，大部分企业在未扩张产能的情况下产能利用率继续提升，销售数据环比上升。其中山东钢铁的日照精品钢基地投产产销大幅上升，华菱钢铁因为合并了阳春新钢产量大幅上升。方大特钢则由于高炉出现事故产量大幅下滑。从营业收入来看，销售价格虽然有一定下滑，但今年增值税下调后，计入营业收入的部分有所增加，同时大部分公司的产量仍处于正增长阶段，因此大部分公司实现了营收的正向增长。由于铁矿石成本的大幅上涨，今年前三季度成本也有明显增长。成本增高价格下行，各公司的毛利都出现了不同程度的下滑。长材的毛利率下滑速度整体快于板材。从期间费用来看，今年整体变化不大。重庆钢铁、本钢板材和华菱钢铁等去年期间费用率较高的公司向行业平均水平修复。从资产负债表来看，在今年持续盈利+资本开支较少的情况下，各公司的资产负债率持续下降，目前大部分公司的资产负债情况已经修复到正常水平，仅八一钢铁、本钢板材、首钢股份、安阳钢铁等过去两年盈利较差的公司仍然有一定的负债压力。
　　特钢：受益于下游资本开支增加，特钢板块增长较快。钢铁行业的特钢企业大部分主要生产管材，今年油气管道开采支出增加带动了行业需求的整体上行，特钢行业的营收和毛利率都有大幅提高。
　　不锈钢板材：镍铁价格涨幅较小，盈利基本稳定。今年以来镍价涨幅较快，但作为不锈钢原料的镍铁则较为平稳，因此不锈钢的利润并未出现明显回落。太钢不锈和酒钢宏兴作为行业中两个主要的不锈钢板材公司，业绩出现分化，太钢不锈的毛利率明显下滑，酒钢宏兴由于基数较低前三季度同比增长。
　　铁矿石：镍铁价格涨幅较小，盈利基本稳定。铁矿石今年前三季度价格同比大幅增长，河北宣工和金岭矿业的营收、利润也都出现了大幅提高。
　　板块整体情况：综合看板块中29家家三季报可比公司，仅7家保持了正增长，普钢板块18家公司前三季度业绩均为负增长，普钢业绩平均下滑了53%；特钢板块所有公司均实现了正增长，整体业绩同比上升了42%；不朽钢板材两家公司业绩一增一减；铁矿石两家公司均实现正增长，整体业绩同比上升299%。29家公司业绩整体下滑了43%。
　　风险提示：需求失速下滑；废钢价格下跌。