华西证券-纺织服装行业周报：Q3整体放缓，关注竣工改善的家纺板块机会-191103

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　　本周观点
　　2019年前三季度A股纺织服装板块受终端需求低迷叠加电商冲击、终端客流量下滑和中美贸易战影响，总营收YOY-1.76%，净利YOY-24.02%。从细分行业看，男装（剔除异常值营收YOY+8.63%）表现较好，休闲服饰表现最弱（营收YOY-11.23%）。
　　未来投资建议我们分为三条主线：（1）A股三季报已发布完毕，关注景气度较高的细分行业龙头公司：比音勒芬、南极电商等；（2）关注三季报表现较平淡，但明年有望好于今年、估值切换后估值偏低的品种：歌力思、森马服饰等；（3）关注竣工改善带来的家纺板块机会：1-9月全国房屋竣工面积累计同比下降8.6%、降幅收窄至个位数，自7月开始环比改善，家纺作为地产产业链后周期行业有望受益。
　　行情回顾：纺织服装跑赢大盘0.22pct
　　本周，上证综指上涨0.11%，创业板指数上涨0.70%，SW纺织服装下降2.46%，落后大盘2.57pct、落后创业板3.16pct。目前,纺织服装行业PE为18，仍处于历史底部估值水平。本周，家纺子板块涨幅第一，主要受全国房屋竣工面积单月环比改善影响。休闲板块低迷，关店持续，三季度业绩不及预期，除森马通过Kidiliz并表带来双位数增长外，美邦服饰和搜于特分别下降27.26%和34.95%；森马也由于三季度业绩不及预期，跌幅较大。
　　行业表现：社零持续低迷;棉价持续上涨
　　社会零售品市场持续低迷，2019年前三季度全国百家大型零售企业零售额基本与去年同期持平。10月随着中美经贸高级别磋商取得实质性进展，叠加北疆减产预期加强，本周棉花价格持续上涨，截至11月1日，中国棉花328指数价格达12,999元/吨，周涨幅达到1.63%。而本周国际棉价上涨受阻，内外棉价差扩大。截至11月01日，Cotlook A指数收盘价为75.25美分/磅，与上周持平，内外棉价差为1196元/吨，较上周末扩大181元/吨，较去年同期下降912元/吨。
　　行业新闻
　　亚马逊三季度业绩不及预期，即日送达业务开支持续扩大；欧莱雅集团三季度业绩远超预期，亚洲市场持续优异；Moncler SpA中国香港收入损失四成，亚洲仍实现15%增速；Essilor Luxottica三季度加速增长，亚洲市场有所下滑；I.T受港澳市场拖累，上半年亏损超7000万港元。
　　风险提示
　　终端销售低迷；库存高企；贸易战恶化风险；系统性风险。