国信证券-兆驰股份-002429-业绩增长提速，LED全产业链起航-191104

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　　前3季度净利润同比增长88%，超过市场预期
　　前3季度，实现营收90.32亿元，同比增长1%；归母净利润为6.70亿元，同比增长88%。Q3营收32.19亿，同比-5%，归母净利润2.90亿，同比150%。
　　前3季度毛利率13.01%,同比提升1.89pct，净利率7.81%，同比提升3.92pct。Q3毛利率16.44%，环比提升4.80pct，净利率8.98，环比提升2.30pct。公司利润端大幅增长，主要由于生产成本控制较好，且获得一定汇兑收益，两者带动净利率提升。
　　电视机代工拓展国内大客户顺利，贡献主要利润增长点
　　前3季度测算公司电视机代工板块营收超50亿，同比基本持平，净利润约4亿，同比增长150%。公司生产成本控制出色，并且今年液晶面板价格下降，助力公司毛利率提升显著，带动公司净利率提升。目前公司在全球TV代工厂排名前四，并且已成为国内H客户的核心供应商，代工份额持续增加。封装板块(兆池节能)，测算前3季度营收约13亿，同比增加约10%，净利润1.4亿，同比增长10%以上。
　　其他板块，机顶盒业务测算营收约13-14亿，同比小幅下滑，风行电视测算营收7亿，净利润扭亏为盈。照明灯具(自有品牌)营收约4亿，同比增长约300%，净利润扭亏为盈。以上业务板块测算贡献净利润约1.4~1.5亿，同比增长较好。
　　LED芯片厂稳步试运行，LED全产业链布局起航，各项运营指标良好
　　公司LED芯片厂稳步试运行，目前有十多台中微A7  MOCVD设备，已实现小量营收，未来将根据市场环境逐步扩产，公司目标产能约50~60万片（4寸片）。随着公司LED芯片起航，公司将形成芯片+封装+应用的全产业链布局。
　　公司整体运营指标，存货周转天数约52天，同比下降8天，应收账款周转天数约94天，同比提升10天，销售商品收到的现金/应收约100%，同比提升14pct。目前营运指标保持健康，显现较好的客户质量及营运管理。
　　预告全年增长80%~120%，维持“增持”评级
　　公司预告2019年归母净利润将预计同比增长80%至120%，我们预计公司2019~2020年归母净利润8.99/10.38亿元，预估yoy增速102%/15%，对应2019-2020年PE  15/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示LED行业需求不及预期