山西证券-山证策略·A股行业比较周报-191104

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　　本周行业配置：
　　超配：建材（水泥、玻璃）、建筑（大基建）、化学制品、农林牧渔、贵金属、
　　标配：交运（高速、快递、航空）、保险、银行、电力、石油石化（燃气）、机械、零售、钢铁、房地产开发
　　低配：食品饮料、白色家电、计算机、通信、电子、煤炭、汽车
　　行业配置10月表现：量化行业配置收益结果（考虑择时），10月收益为6.16%，跑赢大盘4.88%。风险收益表现较好，主观对10月CPI意外抬升做风险规避10月14日大幅降低仓位。从近期PMI的情况可以看到基建有在10月开始发力的迹象，预计四季度上游商品需求将有所改善，但可能迎来CPI继续提升、PPI触底反弹的情况，短期依然需要控制仓位。
　　国际：日经估值显著提升，A股比较优势继续改善。上周资金大幅加仓日本，外资持续流入我国，全球资金大幅流出商品市场。美股资金大幅进入金融、科技、工业、材料、地产，从防御的消费、公用事业、医疗切换至进攻型配置思路
　　估值：沪深300 IAPE调整至均值水平、上证、上证50估值回落至均值下方、中小板IAPE快速回落。建材、建筑、房地产依然便宜，计算机、食品饮料显著高于历史中值。食品饮料P/B大幅超过历史中值，家电、农业微高，建筑、地产、建材、银行位于历史低位。
　　货币&利率：通胀对流动性压力开始显现
　　上游：
　　原油稳定,LNG提价，继续看好燃气板块
　　消息面短期打压金价，但中长期配置价值不改
　　中游：
　　环保高压态势仍然不弱，当前钢铁估值以纳入悲观预期
　　水泥、玻璃价格继续强势，估值合理，配置价值仍然延续
　　航空股4季度有明显季节性效应，预计四季度业绩气温回升
　　下游：
　　房地产龙头效应将更加明显
　　农产品价格快速向上趋势延续，猪肉存栏依然负增长，猪价短期望继续向上。
　　白酒景气度延续，但高估值阻碍配置价值，等待估值回归合理水平