东兴证券-日科化学-300214-2019年三季报点评：行业格局重塑，新产能带来新增长-191104

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　　报告摘要：
　　事件：公司发布2019年Q3业绩：Q3营业收入6.37亿元，同比增加24.83%，归母净利润0.47亿元，同比增加70.35%，对应EPS为0.11元。
　　亚星10月底关停，行业供给产生较大缺口。日科化学目前拥有19.5万吨的ACM产能，ACM为CPE升级版产品，产能在行业中排名第一。截止今年10月31日，CPE行业产能排名第二的亚星化学生产厂区已经关停。由于亚星化学拥有17万吨/年的CPE产能，关停使行业产生较大缺口，ACM作为CPE替代品价格上升，导致公司业绩大幅增长。同时，公司借此机会加速ACM产品的市场开拓，实现对传统CPE的替代，进一步提高公司在ACM产品市场的定价权和竞争力。
　　产品成本回落，促进公司毛利增长。PVC助剂产品属于化工中游行业，原材料主要是石油衍生品，原材料成本占营业成本85%左右。同时，公司产品的主要原材料甲基丙烯酸甲酯、聚乙烯价格较18年同期下降，总体产品成本呈回落趋势，有利于毛利率水平提高。
　　积极建设新产能，助推公司后续发展。公司正在东营建设33万吨/年新型助剂项目包括14万吨PMMA，10万吨ACS，4万吨ASA工程塑料，4万吨功能性膜材料以及1万吨多功能高分子新材料。同时公司计划投资10.5亿元新建20万吨ACM和20万吨橡胶胶片项目。新项目建成后，随着产能的释放，公司将进一步维持行业领先地位。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021年营收分别为27.90、39.42和47.17亿元，归母净利润分别为1.86、3.77和4.96亿元，EPS分别为0.436、0.886和1.164元，对应当前股价的PE值分别为21、10和8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；安全事故风险。