天风证券-健帆生物-300529-上市三年四次员工激励计划，聚拢人心共谋发展-191104

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　　激励对象总人数为509人，包括中层管理人员及核心骨干
　　公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予439.55万份股票期权，本激励计划授予的激励对象总人数为509人，包括公司中层管理人员及核心骨干。股票期权的行权价格为70.08元/股。
　　股票期权考核指标分为两个层次，分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。公司为本次股票期权激励计划设定了以2019年扣非后归母净利润为基数，2020-2022年扣非后归母净利润增长率分别不低于30%、65%、110%，同时对收入增速也给予了业绩考核目标。除公司层面的业绩考核外，公司还为个人设置了严密的绩效考核体系，根据激励对象前一年度绩效考评结果，给予不同的个人行权比例，保证激励充分有效。
　　以人为本乐共赢，上下同心共踏新征程
　　公司自2016年上市以来，先后已经完成3次股权/限制性股票激励计划，充分调动了中高层核心骨干的积极性，在即将跨入2020年之际，公司进行第4次员工激励计划，表明了公司上下员工对于未来发展充满信心，有望促进业绩快速增长。
　　公司将乐共赢作为核心价值观之一，以销售人员为例，健帆在销售人员上重点投入，2018年销售人员达到755人，占公司员工比例达到48.4%，在医疗器械行业内属于较高水平。
　　临床数据+品牌推广，两大产品系列快速开拓市场
　　2019年4月，HA130多中心RCT临床研究数据发布，为健帆HA130血液灌流器降低维持性血液透析患者全因死亡率、心血管死亡率及降低心血管事件、iPTH、β2-MG水平、提高生活质量，提供了极具价值的临床指南。这为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的医学证据。
　　在肝病领域，由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头，中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施，健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动。上半年公司主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入2,929.42万元，同比增长38.24%，其中该101家“一市一中心”医院的肝病产品BS330血液灌流器销售收入约为1,348.67万元，同比增长100.40%。
　　参考三季报情况，我们预计全年扣非后归母净利润增速超过40%，受到非经常性损益的影响，我们预计19-21年EPS为1.32、1.78、2.37元/股，维持买入评级。
　　风险提示：产品质量控制风险；产品结构单一风险；毛利率下降风险；技术泄密风险、竞争加剧等