民生证券-2020年宏观经济的三条核心线索：中国经济，守住底线就是胜利-191105

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　　核心观点
　　0、观点回顾：准确判断经济走向和市场大势。
　　――【经济暂稳不等于内生企稳】（20190413报告）
　　――【股市进入震荡调整期】（20190415报告）
　　――【美国失业率拐点】（20190726报告）
　　1、时代背景：全球经济仍处于深度调整之中。
　　2020年，预计全球经济仍处于深度调整之中。美国、欧洲、日本、新兴经济体经济同步放缓，全球经济景气放缓从制造业进一步传导到服务业。
　　2、增长底线：房地产高投资还能持续多久？
　　2019年房地产高投资源于房住不炒调控高压下，开发商采取了抢施工抢销售的应对策略。但施工增长快于销售不可持续，2020年一季度起施工面积增速面临回落压力，届时房地产投资可能快速下滑，需要高度重视中国经济守住增长底线的重要性和紧迫性。
　　3、风险底线：防范金融风险处于何种位置？
　　2014-2016年是我国快速加杠杆时期，政府部门和企业部门债务均快速积累，2020年仍处于债务到期高峰。经济下行期叠加债务到期高峰，需要高度重视防范金融风险，尤其需要警惕债务违约风险和不良贷款率上升风险。
　　4、转型底线：中国经济转型升级路在何方？
　　2020年需做好防通胀和防通缩、稳增长和防风险、稳外贸和促转型等多种关系的均衡，货币政策、财政政策、结构性改革宜汇聚一心，共同发力。
　　风险提示：全球经济不确定性仍然较高，中国逆周期调节不及预期等。
　　风险提示：
　　1、全球经济不确定性仍然较高，
　　2、中国逆周期调节不及预期等。