银河期货-贵金属研究报告：避险情绪回落，金银小幅下行-191105

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　　行情回顾与分析
　　受贸易环境有所改善的影响，昨日金银价格小幅回落。ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓保持914.67吨不变，SLV白银ETF持仓减少4.89吨，当前持仓量为11706.36吨。央行持金方面，今年1月到9月间，土耳其银行存储的黄金总量达到了646亿里拉，同比增长67.3%，增量达到了260亿里拉。
　　数据方面，昨日公布的美国9月工厂订单月率录得-0.6%，低于前值-0.1%和预期值。分析表示，美国新订单月率降幅超过预期，花费在设备上的商业支出稍逊于预期，表明全球紧张的经贸局势导致了美国制造业疲软。欧元区方面，公布的10月制造业PMI终值为45.9%，较9月份的终值45.7%略有上升，但仍位于50%的荣枯线之下。IHS首席经济学家威廉姆森评论称，需求疲软、地缘政治的不确定性等加剧了经济下滑蔓延至其他领域的风险。全球经济下行风险依然是支撑金银价格的重要因素。
　　美联储方面，昨日美联储卡什卡利表示，美联储应容忍进行更多宽松政策，不清楚美联储降息周期是否已结束。如果出现又一次经济衰退，我们将进行量化宽松；美联储不认为负利率是想要利用的工具，但也不排除这一可能性；美联储不应该提早加息。从卡什卡利的发言来看，虽然不确定美联储是否会降息，但其对近期加息是持否定态度。这与近期美联储对外声明保持一致。据CME“美联储观察”，12月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为91.9%；明年1月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为73.6%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为24.8%，降息50个基点至1.00%-1.25%区间的概率为1.6%。
　　目前，虽然从基本面方面来看，美联储此后货币政策不确定性较强无法给金银提供较强的上升动力，但由于全球经济下滑预期始终存在令金银下方存在一定的支撑。因此预计近期依然保持宽幅震荡概率较大。
　　分析逻辑
　　降息之靴落地，此后年内降息概率较低，但美联储不加息的言论，又给金银提供支撑。但若避险没有增加的话，则金银震荡概率较高。
　　市场关注
　　1.政治事件（特朗普、贸易问题、地缘政治等相关事件）；
　　2.美国经济数据、美联储官员讲话等；
　　今日观点
　　宽幅震荡概率较高，关注支撑和压力。