平安证券-机械行业2019年三季报综述：行业利润增速放缓，油服、光伏设备盈利趋势改善-191104

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　　投资要点
　　2019Q3机械行业利润增速放缓，ROE同比提升。（1）从行业业绩增速来看，2019年前三季度机械板块收入和归母净利润增速分别为9.0%、13.9%，相比2018年同期增速的17.4%、14.3%均有下滑。2019年第三季度相比前两个季度，收入增速略有提升，但利润增速显著下滑。（2）从盈利质量来看，2019年前三季度机械行业净资产收益率（ROE）为5.9%，高于2018年前三季度的4.9%。
　　油服设备：盈利改善趋势延续。2019年Q1-Q3，油服板块单季度归母净利润分别为2.03亿元/12.45亿元/18.52亿元，同比分别为扭亏为盈/+16%/+306%。油服板块自2018年迈过盈亏平衡点之后，盈利改善趋势延续。伴随政策支持，我国油气开采行业力度有望加大，推荐国内油服设备龙头杰瑞股份、建议关注中海油服。
　　光伏设备：单季度净利润降幅持续收窄。2019年Q1-Q3，光伏板块单季度实现归母净利润分别为2.94亿元/3.73亿元/3.64亿元，同比-42%/-13%/-1%。光伏设备公司单季度归母净利润降幅持续收窄，盈利改善趋势有望延续，推荐单晶硅片设备龙头晶盛机电，建议关注电池片设备龙头捷佳伟创。
　　工程机械：盈利维持高位，增速逐季放缓。2019年Q1-Q3，工程机械板块单季度实现归母净利润分别为66.69亿元/77.50亿元/51.81亿元，同比+96%/ +77%/+ 62%。工程机械景气度仍在持续，但增长动能有所减弱。我们认为，随着基建稳增长政策的落地，工程机械增速仍有较强支撑，建议关注工程机械整机龙头三一重工、液压件龙头恒立液压。
　　锂电装备：龙头公司维持正增长。2019年Q1-Q3，锂电设备板块单季度实现归母净利润分别为2.93亿元/3.42亿元/3.04亿元，同比+10%/+10%/+4%。锂电设备板块从2018年上半年的高速增长转为低速增长，2019年来单季度业绩增速有所放缓。2019年Q3除先导智能和赢合科技外，其余公司业绩均有下滑。2020年海外电池厂扩产大潮有望开启，建议关注锂电设备龙头先导智能。
　　3C自动化：盈利趋势仍在恶化。2019年Q1-Q3，3C自动化板块单季度实现归母净利润分别为3.11亿元/2.48亿元/2.40亿元，同比-45%/-76%/-71%，盈利趋势仍在恶化。2020年苹果公司将推出超8000万部5G手机，3C自动化板块有望迎来业绩拐点。建议关注国内激光设备龙头大族激光、面板检测龙头精测电子。
　　工业机器人：行业拐点尚未出现。2019年Q1-Q3，工业机器人板块单季度归母净利润合计分别为2.21亿元/-0.70亿元/1.00亿元，同比-20%/-115%/-72%。2019年9月工业机器人产量降幅略有收窄，但行业拐点尚未出现，相关工业业绩持续承压。建议关注克来机电、埃斯顿等国产机器人公司优秀代表。
　　投资建议：2019年Q3机械行业增速放缓，ROE同比略有提升。短期来看，2019年Q4油服和光伏设备盈利改善趋势将延续，推荐国内油服设备龙头杰瑞股份、单晶硅片设备龙头晶盛机电。中长期来看，3C自动化、锂电设备2020年有望迎来行业拐点，建议持续关注激光装备龙头大族激光、锂电设备龙头先导智能。
　　风险提示：（1）宏观经济波动风险。机械设备与全国固定资产投资密切相关，如果宏观经济发生波动，全国固定资产投资增速下滑，相关设备采购动力不足，机械板块业绩将受到明显影响。（2）钢材等原材料价格大幅波动风险。机械板块属于国民经济中游产业，当上游原材料包括钢材、铝材等价格大幅上涨，中游企业采购成本上升，将直接影响到行业整体毛利率。（3）全球原油价格大幅波动风险。油服作为机械行业中的重要板块，与全球原油价格高度相关，如果油价大跌，全球油企资本开支下滑，油服企业订单不足，业绩将不达预期。（4）研发投入不足风险。工业机器人、光伏设备等处于进口替代的阶段，如果国内企业研发投入不足、市场推广缓慢，则相关企业存在业绩不达预期的风险。（5）中美贸易战升级风险。受中美贸易战影响，部分机械企业产品被列入制裁名单，影响公司近几年出口业务；如果未来贸易战升级，将对整个制造业造成较大的冲击。