国联证券-海尔智家-600690-季报点评报告：行业弱势下以提升市占率维持成长-191031

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　　事件：发布3季报，2019年1-9月实现营业收入1489亿元，同比增长7.72%；净利润77.7亿元，同比增长26.16%；基本每股收益1.22元。
　　投资要点：
　　行业弱势下通过提升市占率提高业绩
　　奥维云网的数据显示，公司主营的冰洗行业今年1-9月国内冰箱的零售额为692亿元，同比下跌1.2%；洗衣机的零售额为489亿元，同比微增1.8%；电热水器零售额215亿元，下跌8.6%。同期海尔冰箱、洗衣机线下零售额份额分别提升1.4、2.7个百分点，反映在行业弱势下，龙头企业通过挤占同业份额提升了业绩。
　　高端市场及境外市场是增长助力
　　公司主要借助于高端化和全球化推动成长。1-9月旗下高端品牌卡萨帝收入增长25%，其中7-9月增长42%；卡萨帝冰箱、洗衣机在万元以上市场份额高居40.6%、76.8%。境外市场海尔海外市场收入增长25%，占比47%。
　　面向未来的工业互联网产业初步成型
　　海尔构建1(主平台)+7(模块)+N(行业)平台架构体系，可实现工业互联网的跨行业、跨领域应用，可为建陶、房车、农业等15大行业企业提供软硬一体的综合解决方案，大规模定制工业互联网COSMAPlat平台前三季收入增长55%至80.6亿元，面向未来的工业互联网产业初步成型。
　　盈利预测与投资结论；
　　公司3季报利润增长26%的主因是处置物流股权贡献的一次性利润14.4亿元，扣非后则仅增长5.65%，我们认为随着行业走弱，竞争更趋激烈，公司整体上将进入低速增长阶段，预测今年因处置股权的利润会增长25%左右，预测每股收益1.32元，动态估值11.5倍，予以推荐评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，出口遇阻