国金证券-逸仙电商-YSG.US-再控股功效护肤品牌，参股医美标的-210928

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事件9.26，C2CC传媒等多家媒体报道逸仙电商连续投资2家护肤、医美企业。

根据天眼查，9月9日杭州钛美发生工商变更，逸仙电商全资子公司珠海逸扬以466.7万元持股70%、成为其第一大股东。

公司主营微生态护肤，旗下品牌壹安态。

9月13日逸仙电商以16.9万元持股生物医药公司广州因明生物1.58%，其产品覆盖眼科、新型医美、小分子免疫、细胞治疗、宠物等。

点评控股钛美生物：微生态护肤企业，孵化新锐品牌壹安态。

壹安态专注于解决皮肤微生态相关问题，19年9月亮相浙江省皮肤学年会、正式问世。

当前主推产品包括氨基酸洁面乳（78元/60g），舒缓修护液（268元/20ml）。

公司核心技术在于益生元和氨基酸配方，通过建立益生元、后生元、抗微生物肽三重皮肤菌群调节系统，扶持和促进皮肤表层有益菌生长、抑制致病菌过度繁殖、调节皮肤酸碱度，从而达到健康皮肤状态的护肤方法。

参股因明生物：医药创新平台型企业，新型肉毒素在研。

因明生物成立于19年10月，在眼科、新型医美、小分子免疫等领域在研药物十余种，主要产品均已完成前期研发或已实现产品化。

最近6个月公司连续完成两轮融资，累计近1.1亿美元，由高榕资本领投。

医美领域，新型肉毒素即将进入中美两国临床试验阶段。

积极布局护肤品线，把握专利技术、强化研发壁垒。

功效护肤预计20-25年规模复合增20%+、微生态护肤为其中高景气赛道。

除营销投放策略的差异带来品牌业绩差异外，长期看护肤品核心壁垒仍在研发。

21年来公司积极弥补研发端空缺：收购达尔肤、EVELOM绑定优质研发资源，与华中科大建立联合实验室。

此次入局微生态护肤，集团资本赋能壹安态提升产品竞争力，成熟DTC模式助力品牌高效打开市场；投资医美标的，有望分享赛道红利。

医美行业核心壁垒在上游生产端，因明生物当前在研新型肉毒素推出后有望把握市场份额、分享医美高景气红利。

投资建议看好公司多品牌运营带来规模增长、研发实力提升产品壁垒、拓展护肤及高端化望盈利。

预计21-23年营收83.5/126.7/188.9亿元人民币，对应21-23年PS为7.9/5.2/3.5倍，维持“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧、门店拓展不及预期、新品牌孵化不及预期、业绩持续亏损。